公司发布2026 年一季报，实现收入50.1 亿元（同比-4.2%，环比-5.4%），实现归属净利润0.8亿元（同比-70.2%，环比扭亏），实现扣非归属净利润-0.5 亿元（同比-122.8%，环比扭亏)。

    　　事件评论

    　　工业硅产量有所增长，但均价仍处于底部。量的方面，公司2026 年一季度工业硅产量为39.7 万吨（同比+9.6%，环比-18.1%）；价的方面，公司2026 年一季度工业硅销售均价（不含税）为7848 元/吨（同比-16.0%，环比-3.5%）。工业硅需求仍较为低迷，分下游来看，硅料环节一季度产量仍处于下滑通道，有机硅产量受自律协同影响产量同比也有所下降，行业供给仍将处于大幅过剩状态。

    　　有机硅曙光已现。公司2026 年一季度有机硅产量有所下降，但销售均价同环比均有所上涨。量的方面，公司2026 年一季度有机硅中间体（环体硅氧烷）产量为10.3 万吨（同比-14.0%，环比-18.5%）。价的方面，公司2026 年一季度有机硅中间体销售均价（不含税）为12576 元/吨（同比+3.1%，环比+9.5%）。有机硅中间体产量下降主因行业自律协同的深度推进，随着供需结构的持续改善，产品价格持续回暖。截至2026 年4 月29 日，有机硅行业均价已从2025 年10 月的低点10939 元/吨上涨至15000 元/吨，2026 年有机硅暂无新增及规划产能，预计公司有机硅板块的利润有望逐步提升。

    　　毛利率大幅改善，费用率仍在增长。公司2026Q1 毛利率为19.1%，相比2025 年全年的7.3%大幅改善，主因有机硅涨价的毛利率增长贡献显著。但费用率仍在增长，2026Q1 的期间费用率为12.2%，相比2025 年的11.9%仍在小幅增长，主因光伏一体化产线的利息费用仍在增加，预计全年来看费用率承压。

    　　光伏拖累利润严重，计提大笔资产减值。多晶硅行业虽在政策与市场协同作用下逐步修复，但仍面临短期需求不足、库存较高等挑战。在此背景下，公司多晶硅产线停产以及光伏组件产线产能利用率偏低，因此产生了较大额的减值损失，2026 年一季度计提了1.6亿元的长期资产减值损失，去年同期减值损失冲回0.7 亿元，同比来看影响了2.3 亿元左右的利润。

    　　长周期底部信号已现，公司将进一步巩固成本优势，把握复苏趋势。目前工业硅及有机硅产品价格都仍处于历史中枢偏低位置，预计未来高能耗的落后产能持续出清，公司凭借新疆自备电厂的电价优势位于行业成本曲线最左侧，该优势难以复制。2026 年 3 月7 日，公司发布定增方案，拟募集58 亿元用于投资鄯善硅基新材料产业基地8×75MW 背压机组项目（一期），可实现能源的阶梯利用和效率最大化，从而在源头上构筑显著的成本优势。此外，6/8 英寸碳化硅衬底已全面量产，良率和质量均处于行业前列，12 英寸碳化硅衬底研发顺利，已推进送样，光学用8/12 英寸衬底研发也取得突破。预计公司2026-2028年实现归属净利润为8.1、19.7、42.3 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、光伏需求进一步下滑。

    　　2、有机硅大幅扩产，行业竞争加剧。