核心观点：

    事件：公司公告2021 年半年度报告，实现营业收入12.51 亿元，同比增长80.56%；实现归母净利润4.54 亿元，同比增长121.25%。

    点评：盈利能力提升，核心产品品类进一步拓展，看好公司中长期稳健发展。营收端，自产业务实现收入7.58 亿元，较上年同期增长102.65%，主要系军工行业延续去年下半年的高景气度，下游客户需求持续旺盛所致；代理业务实现收入4.92 亿元，较上年同期增长54.73%，主要系公司与核心客户的合作范围扩大导致销售收入增长较多，同时下游客户2021 年上半年需求旺盛所致。报告期内，自产业务高可靠领域，公司产品线进一步拓展并在部分新领域实现供货，同时积极实现高可靠与高端民用的技术融合与共享，稳步向高端民用如光通信、5G/通信等领域推广。净利润增速快于营收，主要系（1）高毛利率自产业务占比提升下整体毛利率有所提高。报告期内，自产业务毛利率较去年同期略微下滑，由去年的82.14%下降至本期的81.94%，但由于该高毛利率业务占整体收入比重上升，自产业务收入占比由去年同期的53.96%提升至本报告期的60.56%，公司整体毛利率较去年同期增长4.19pct 至本期的54.26%。（2）期间费用率的降低，本期期间费用率为8.55%，比去年同期减少3.17 个pct。

    盈利预测与投资建议：考虑其为成长股赛道、有望逐步掌握底层核心陶瓷工艺并基于此扩品类，及航天装备采购核心受益的β+扩品类、国产化替代的α（射频微波多层瓷介电容器、单层瓷介电容器，可能的下游组件级配套等） 加成， 我们预计2021-23 年EPS 分别为3.83/5.45/7.41 元，我们认为适合给予公司21 年50 倍PE 估值，对应合理价值191.62 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示：疫情发展超预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。