投资要点

    　　公司发布2021 年半年报：营收12.51 亿元，同比增长80.56%；归母净利润4.54 亿元，同比增长121.25%；扣非后归母净利润4.48 亿元，同比增长125.45%。分季度看，2021Q2，公司实现营收6.58 亿元，同比增长57.42%，环比增长10.96%，归母净利润2.36 亿元，同比增长78.49%，环比增长8.27%。

    　　2021H1，公司自产电子元器件实现营业收入7.58 亿元，代理电子元器件实现营业收入4.92亿元，同比分别增长102.65%和54.73%。公司自产电子元器件主要为瓷介电容器和直流滤波器等产品。其中，瓷介电容器实现营收7.42 亿元，同比增长100.45%；直流滤波器实现营收0.13 亿元，同比增长266.77%。

    　　2021H1，公司整体毛利率为54.26%，同比增加4.2pct，环比增加7.51pct；净利率为36.32%，同比增加6.68pct，环比增加7.73pct。公司期间费用1.07 亿元，同比增加31.67%，期间费用占营收比重8.55%，同比减少3.17pct；其中，销售费用3070 万元，同比减少5.62%，占营业收入的2.45%，同比减少2.24pct；管理费用5010 万元，同比增长23.41%，占营业收入的4.00%，同比减少1.86pct；财务费用169 万元，同比增加126.45%，占营业收入的0.13%，同比增加1.05pct；研发费用2444 万元，同比增长68.88%，占营业收入的1.95%，同比减少0.14pct。

    　　2021H1，公司持续开展上游关键材料的研究开发和成果转化，已有多种具有自主知识产权的瓷料用于公司的瓷介电容器产品中，进一步提升了核心产品的自主保障能力。公司依托现有核心技术及科研发展规划，主要围绕瓷介电容器用关键材料、电容器及滤波器等产品的技术进行专利布局，报告期内，公司新取得专利23 项。截至2021 年6 月30 日，公司已拥有专利总计106 项，正在申报的专利35 项，其中发明专利24 项，实用新型专利11 项。

    　　报告期内，公司加快已部分投产的电子元器件生产线产能爬坡速度，实现多层瓷介电容器产量5.06 亿只。同时加速电子元器件生产基地项目、直流滤波器项目、营销网络及信息系统升级项目的建设。截至报告期末，公司电子元器件生产基地项目及直流滤波器项目投入募集资金3.16 亿元，营销网络及信息系统升级项目投入募集资金2831 万元，补充流动资金1.50 亿元，已累计投入募集资金4.95 亿元（募集资金总投资额7.45 亿元）。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为9.49/12.48/15.98亿元，EPS 分别为4.10/5.39/6.90 元/股，对应8 月19 日收盘价PE 为41/31/24 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：毛利率下滑；产品交付不及预期；收入确认进度滞后