公司发布三季报业绩，2021Q1~Q3 实现营业收入18.80 亿元，同比+64.83%，实现归母净利润6.57 亿元，同比+105.21%；毛利率净利率高增，盈利能力大幅提升。公司成功实施股权激励，凸显长期发展信心，考虑到军队信息化建设加速、自主可控的长期趋势以及新品类的顺利研制，维持公司“买入”评级。

    　　 Q1~Q3 归母净利同增105.21%，业绩维持高速增长。受益于国防和军队现代化建设以及公司围绕核心产品的持续投入，公司2021Q1~Q3 实现营业收入18.80亿元，同比+64.83%，实现归母净利润6.57 亿元，同比+105.21%；实现扣非净利润6.50 亿，同比+111.49%。或由于规模效应进一步显现叠加收入结构变化，Q1~Q3 整体毛利率上升5.69pcts 至53.08%；21Q1~Q3 公司研发费用同比大幅增加68.39%至0.43 亿，表明公司正加大研发力度；或由于利息支出增加，财务费用增长至535 万元，上年同期为-864 万元；前三季度销售费用同比-1.34%至0.51 亿元；由于营收增长速度快于费用增长，公司Q1~Q3 整体期间费用率仍下滑1.88pcts 至9.70%。综合各影响因素，前三季度净利率增加6.87pcts 至34.94%，盈利水平大幅提升。公司21Q3 继续保持同比高增速，单三季度实现收入6.29 亿，同比+40.49%，环比-4.48%；实现归母净利润2.02亿，同比+76.51%，环比-14.32%。

    　　 存货及预收大幅增长预示高景气，现金流所有改善未来有望持续向好。报告期末公司存货较年初+65.97%至3.56 亿，表明公司积极备料备产，随着后续交付公司业绩有望进一步释放；公司预付账款达0.35 亿元，较年初+39.08%，存货及预收的大幅增长或预示高景气度。报告期末公司货币资金为6.29 亿元，较年初减少23.97%；前三季度公司经营性净现金流达-0.54 亿元，上年同期为-0.97亿元，现金流情况有所改善。或受下游客户回款周期影响，公司应收账款达16.70亿，较年初增加53.88%，但公司的主要客户为军方，信用质量良好，不能回款的风险较低，后续公司现金流情况有望保持向好。公司在建工程达1.51 亿元，较年初+44.27%，随着项目落地投产有望增加公司竞争力。

    　　 新型元器件品类丰富，瓷料研制取得突破。公司成功开发了SLCC、宽带电容器、小尺寸高可靠滤波器、高能混合钽电容器等产品，进一步丰富了公司产品品类；瓷料研制取得了突破性进展，并成功应用于射频微波电容器，提升公司技术可控能力，该产品国产替代未来可期；高性能镍电极用电容器陶瓷材料技术已经达到批量生产能力。随着新型元器件及瓷料研制的推进，公司竞争力得到提升，业绩高增长有望保持。

    　　 风险因素：自产军用产品降价风险，下游市场需求变动风险，产品质量控制风险。

    　　 投资建议：公司是我国军用MLCC 核心供应商，充分受益于军队信息化建设加速以及自主可控的长期趋势，同时公司新品类电容研制量产进展顺利，有望成为长期发展新支撑点。公司业绩有望保持高速增长，维持2021/22/23 年净利润预测9.2/12.8/17.3 亿元，对应EPS 分别为3.95/5.53/7.46 元。公司目前股价162 元，分别对应2021/22/23 年PE 为41/29/22 倍，给予公司目标价195 元（对应2022 年35 倍PE），维持“买入”评级。