事件
公司发布2021 年三季度报告，前三季度实现营业收入18.8亿元，同比增长64.83%；归母净利润6.57 亿元，同比增长105.21%。
简评
下游需求保持旺盛，前三季度业绩增长迅速
2021 年前三季度，公司实现营业收入18.8 亿元，同比增长64.83%，归母净利润6.57 亿元，同比增长105.21%。公司营收、净利润增速较快系下游需求旺盛，资产业务收到军工行业高景气的持续拉升，代理业务受益新能源等行业的持续升温，预计全年公司持续高增速。
资产负债端来看，应收账款为16.7 亿元，较期初增加86.59%，系公司销售增长所致，存货为35.62 亿元，较期初增加65.98%，说明在手订单饱满，目前正积极备货。资产负债表科目显示公司在手订单饱满，未来业绩高增速有保障。
毛利率较快提高，期间费用率下降明显
前三季度，公司毛利率达53.09%（+5.67pct），净利率为34.94%（+6.87pct）盈利能力较快提高。期间费用1.77 亿元，费用率为9.41%（-2.94pcts），其中销售费用0.51 亿元（-1.92pcts），费用率2.71%%（-1.84pct），营收大幅增长而销售费用保持稳定，表现为费用率大幅下降；管理费用0.83 亿元（+31.75pcts），费用率为4.41%（-1.11pct），主要由于鸿远苏州上年底投入生产后办公楼折旧费用以及人工成本增加较多所致；研发费用0.43 亿元（65.38pcts），费用率2.29%（0.01pct），主要为公司当期新增研发项目较多以及鸿远苏州投产后开始项目研发工作所致。公司期间费用上升明显，费用率从12.36%下降为9.41%，大幅下降，说明随着公司营收规模的不断扩大，规模效应显现。
积极布局核心技术储备，成为业绩增长的稳定基础公司掌握从瓷粉配料到 MLCC 产品生产的全套技术，形成了从材料开发、产品设计、生产工艺到可靠性保障等一系列多层瓷介电容器生产的核心技术。在军用领域，公司自主研发了大功率射频微波多层瓷介电容器、交流滤波器、滤波器组件等产品，其中大功率射频微波多层瓷介电容器已实现小批量供货。同时，公司研发的射频干扰滤波器正在开展宇高技术攻关，多型号定制化滤波器已实现小批量生产。在民用领域，完成了民用高Q 多层瓷介电容器的开发，并在军用单层瓷介电容器、金端多层瓷介电容器的技术基础上开发了民用芯片瓷介电容器。受益于下游重点装备持续放量，公司将依托其稳定可靠的产品质量和深厚的技术储备，实现业绩的稳步增长。
募投项目取得进展，业务能力不断提升
公司加快已部分投产的电子元器件生产线产能爬坡速度，实现多层瓷介电容器产量50,609.60 万只。同时加速电子元器件生产基地项目、直流滤波器项目、营销网络及信息系统升级项目的建设。 截至2021 年6 月30日，公司电子元器件生产基地项目及直流滤波器项目投入募集资金31,588.36 万元，营销网络及信息系统升级项目投入募集资金2,831.26 万元，补充流动资金15,054.70 万元，已累计投入募集资金49,474.32 万元。募投项目取得较大进展，将为公司的生产经营和发展提供基础保障，不断提升公司的业务能力。
股权激励彰显信心，助力公司长远发展
公司推出股权激励计划，以61.71 元/股价格授予董事、副总经理及核心管理人员与核心技术骨干等103 人共100 万股（占总股本0.43%）限制性股票，解锁条件为以2020 年营业收入为基数，2021-2023 年收入增长不低于30%、69%、120%；或以2020 年净利润为基数，2021-2023 年净利润增长不低于35%、76%、128%。此次股权激励计划彰显公司对未来发展的信心，并将深度绑定核心业务骨干与公司长远利益，充分调动员工积极性，助力公司长远发展。
盈利预测与投资评级：代理与自产元器件业务快速增长，全年高增长可期，维持买入评级公司多层瓷介电容器技术优势突出，自产元器件板块有望稳定增长；代理业务方面，公司长年积累的代理业务优势显著，正在积极开拓新产品线与新兴市场，将随着电子元器件行业的快速发展而相应发展。此外，公司依托多年在电子元器件领域的深耕、不断创新与实践，具有自主知识产权的核心专利技术、产品种类丰富，产品广泛深入各行业。公司与国防工业领域的多个客户有稳定的合作关系，具有明显的市场优势。预计公司2021年至2023 年的归母净利润分别为8.82、12.32、16.35 亿元，同比增长分别为81.46%、39.68%、32.73%，相应21 至23 年EPS 分别为3.80、5.30、7.04 元，对应当前股价PE 分别为44、31、24 倍，维持买入评级。
风险提示
1、MLCC 产品市场拓展不及预期
2、军品订单交付不及预期