事件：

    　　3月28日公司发布 2021年年报：营业收入24.03亿元，同比增长41.36%；归母净利润8.27 亿元，同比增长70.09%；扣非后归母净利润8.12 亿元，同比增长72.50%；加权ROE 为28.17%，同比增加7.34pcts。

    　　点评：

    　　自产供货保障+代理供应链能力建设成效显著，在手订单饱满。2021 年，自产业务收入13.48 亿元，同比增长52.07%，公司积极拓展高可靠产品和民用产品品类，其中瓷介电容营收3.14 亿元，同增50.14%，滤波器营收0.20 亿元，同增81.79%，军工装备批产放量带动公司实现增长。报告期内苏州募投项目完成建设并达到预期可使用状态，公司核心产品生产能力加速提升。代理业务收入10.43 亿元，同比增长29.13%，。报告期末公司存货规模4.15 亿元，较期初增加93.25%，公司在手订单饱满。经营性现金流净额5.33 亿元，同增247.82%，现金流大幅改善。

    　　盈利能力进一步提升，科技创新能力增强。2021 公司毛利率达到51.51%，同比提升4.76pcts，净利率34.40%，同比增加5.81pcts，自产业务毛利率水平同比增加0.93pcts 至80.83%。报告期内公司加强科技创新增强核心动能，研发投入同增78.68%至0.81 亿元；销售费用同增15.14%至0.70亿元，系股权激励股份支付费用提升及招待费用所致；管理费用同比增加12.60%；期间费用率10.76%，同比下降0.08pct。

    　　实施股权激励，为公司长远发展赋能。2021 年5 月，公司实施上市后第一期限制性股票激励计划，向99 人合计授予92.80 万股、每股61.34 元的A 股普通股限制性股票，解锁条件为以2020 年度营业收入或净利润为基数，三年营业收入增长率分别不低于30%/69%/120%，或净利润增长率分别不低于35%/76%/128%，高净利润目标彰显公司长期发展信心。

    　　盈利预测与投资建议。根据最新财报调整盈利预测，预计公司2022/23/24 年实现营业收入32.46/42.36/51.63 亿元，实现归母净利润分别为11.35/15.22/19.11 亿元，EPS 分别为4.88/6.55/8.22 元，对应PE分别为26.75/19.94/15.89 倍。考虑到公司是国内军用MLCC 核心供应商，给予2022PE35X，对应目标价170.80 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：军品订单和新产品放量不及预期；盈利和估值判断不及预期。