本报告导读：

    　　公司为国内冷塔龙头企业，传统业务稳定同时描述液冷以及核电等新兴领域，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给 予“增持”评级。我们预计 2026-2028 年公司营收分别为21.06/24.44/28.85 亿元，同比增长14.2%/16%/18%，EPS 分别为0.51 元/0.64 元/0.77 元，综合PE 和PB 估值，给予公司2027 年目标价31.39 元。

    　　公司是国内工业冷却塔行业隐形冠军，技术壁垒深厚，经营趋势向好。 公司深耕冷却装备三十余年，系制造业单项冠军，主导制定多项国内外标准。近年来下游结构显著优化，传统石化化工领域订单占比下降，而数据中心、核电、半导体等新兴领域订单快速增长。

    　　随着新业务订单占比不断攀升，公司正迈入快速转型的发展阶段。

    　　传统业务基本盘稳固，全球化布局构筑护城河。 公司产品深度服务于中石油、巴斯夫、西门子等全球工业客户，凭借节能节水、消雾降噪等核心技术保持领先。公司在马来西亚、美国、泰国等17 个国家设立子公司，境外收入占比超六成，海外团队近500 人，“本土深耕+全球协同”模式有效平滑单一市场周期波动，为新兴业务拓展提供了稳定的现金流支撑。

    　　数据中心液冷需求爆发，冷却塔作为一次侧核心设备迎增量机遇。

    　　AI 算力驱动液冷渗透率快速提升，冷却塔是液冷系统室外散热的关键环节，直接决定PUE 指标。公司已开发全系列适配产品并且部分产品获CTI、FM 认证，成功交付马来西亚柔佛州数据中心等项目，核电及半导体领域亦实现重要突破。公司正从传统工业配套向高壁垒、高附加值的新基建核心装备供应商转型。

    　　风险提示： 下游工业资本开支波动；数据中心液冷渗透率提升不及预期；核电项目审批及建设进度不确定性；海外经营及汇率波动风险。