事件：公司发布2025 年年度报告和2026 年一季度报告。2025 年，公司实现营业收入7.29 亿元，同比增长7.77%；归母净利润1.79 亿元，同比下降16.48%；扣非归母净利润1.44 亿元，同比下降19.90%；2026 年一季度，公司实现营业收入1.90 亿元，同比增长26.89%；归母净利润4,533 万元，同比增长4.15%；扣非归母净利润3,664万元，同比增长3.31%。

    　　2025 营收端保持稳健增长，2026Q1 同比加速。2025 年，公司实现营收7.29 亿元，同比增长7.77%。2025Q4，公司实现营收1.99 亿元，同比增长9.00%,环比微降。2026Q1，公司实现营收1.90 亿元，同比增长26.89%，环比微降。拆分来看，2025 年，通用变频器实现营收4.57 亿元，同比下降7.16%，毛利率44.64%，同比提升0.57pct；行业专机实现营收1.51 亿元，同比增长12.69%，毛利率25.35%，同比下降7.25pct；伺服系统实现营收0.18 亿元，同比增长78.27%，毛利率43.63%，同比提升11.46pct；减速机实现营收0.45 亿元，毛利率16.06%。

    　　盈利能力逐步修复。2025 年全年，公司实现归母净利润1.79 亿元，同比下降16.48%；扣非归母净利润1.44 亿元，同比下降19.90%。其中，2025Q4 实现归母净利润0.39亿元，同比下降-26.86%。2026Q1，公司实现归母净利润0.45 亿元，同比增长4.15%，扣非归母净利润0.37 亿元，同比增长3.31%，利润端开始恢复增长。2025 年，销售毛利率37.83%，同比下降3.40pct，期间费用率16.89%，同比增长4.29pct；其中销售/管理/研发费用率分别为6.90/4.98/6.93%，同比变化为+0.94/+1.54/+1.53pct，主要系公司规模扩张、合并范围内子公司增加（收购浙江贝托、江苏三木禾）、人力资源投入加大、股权激励摊销及折旧费增加所致。2026Q1，销售毛利率38.65%，同比下降3.27pct，环比提升4.81pct，环比开始改善。

    　　减速器业务开始放量，未来可期。2025H1，公司先后收购江苏三木禾、浙江贝托，致力于打造从驱动层到控制层、执行层的产业链布局，2025 年实现减速机产品营业收入4,455.36 万元，未来有望进一步放量。另外，公司紧跟运动控制前沿技术领域，掌握了关节模组的核心技术，实现了核心部件的自主掌控。公司减速器业务还将着力于行星减速机的应用领域，与公司的变频器和伺服系统业务优势互补，协同开拓市场，有望实现新增长。

    　　盈利预测及投资建议：通用自动化行业稳步发展，下游人形机器人等领域发展依然迅速。另一方面，行业竞争可能持续，造成部分产品价格有所下降可能导致盈利能力恢复较弱，我们下调公司2026-2027 年归母净利润至1.96/2.12（前值2.25/2.67）亿元，同比增长9.26%/8.27%,预计公司2028 年实现归母净利润2.28 亿元，同比增长7.30%，对应PE 分别为36/33/31 倍，考虑到公司减速器、伺服等板块有望持续放量，人形机器人领域布局带来中长期空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期；原材料波动的风险；竞争加剧的风险；研报使用数据更新不及时风险。