公司2020 年度实现营收16.1 亿元/yoy-6.5%，归母净利润3.1 亿元/yoy+4.4%。

    2021 年一季度营收4.7 亿元/yoy+47.3%，归母净利润0.9 亿元/yoy+77.8%。

    我们上调公司 2021~2023 年归母净利润预测至4.1/5.2/6.7 亿元。考虑行业发展空间以及公司自身成长性和一季报业绩增长较快因素，建议给予公司2022年归母净利润25 倍PE 估值，上调目标价至32 元，维持公司“买入”评级。

    公司年报一季报业绩符合预期，Q1 收入创历史最高水平。公司是国内商业餐饮设备龙头，收入超半数来自美国市场。2021 年以来随着美国疫情逐渐受到控制，Q1 公司4.7 亿收入创历史最好水平。随着欧美商业餐饮行业恢复，长期利好公司产品需求。去年下半年开始公司泰国工厂已成功投产并逐步释放产能，有助于规避美国25%关税影响，有效对冲近期海运费用、原材料价格、汇率变化对外贸行业的不利影响。毛利率维持在40%以上，利好公司业绩全年业绩高增。

    2021 年一季度四费费率23.2%/yoy-7.7pcts，销售费率下降是主要因素。2021年一季度公司四费费率23.2%/yoy-7.7pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为13.5%/-6.9pcts、6.3%/-1.7pcts、3.3%/+1.5pcts、0.1%/-0.6pct。一季度受益于疫情恢复带来的收入快速增长，规模效应带动公司销售\管理费率下降。2021Q1 公司ROE 达3.8/+1.4pcts，创上市以来新高，其中净利率和周转率大幅提升是ROE 增长的主要因素。

    疫情恢复带动行业需求长期向上，长期成长分享商餐设备全球800 亿美元蛋糕。

    公司是国内极少数推出自有品牌的商餐设备厂商，并且依托多年建设的渠道体系和生产成本优势，驱动公司市场份额不断提升。全球商餐设备市场800 亿美元，并随着全球GDP、人口、城镇化需求保持长期成长趋势，随着欧美疫情控制，全球商餐设备需求触底回升。公司成长性一方面来自渠道的拓展，深化美国销售渠道，积极拓展欧洲、加拿大等市场。另一方面来自产品类别增加，在商用冰箱的基础上，推出制冰机、万能蒸烤箱、西厨设备等其他品类产品。渠道建立后公司拓宽销售产品类别，为收入增长添加新动力。

    风险因素：不锈钢、发泡材料等原材料成本大幅上涨；国际贸易政策及汇率波动；海外市场拓展不及预期；万能蒸烤箱等新产品拓展不及预期等风险。

    投资建议：公司是国内商用餐饮设备龙头企业，是国内少有的在海外拥有自主品牌的厂商，较国外品牌存在价格优势。考虑美国市场复苏、新市场拓展、新品类增加，我们上调公司 2021~2022 年归母净利润预测至4.1/5.2 亿元（原预测为3.8/4.7 亿元），新增2023 年归母净利润预测6.7 亿元。考虑行业发展空间以及公司自身成长性和一季报业绩增长较快因素，建议给予公司2022 年归母净利润25 倍PE 估值，上调目标价至32 元，维持公司“买入”评级。