本报告导读：

    公司是中国轮胎骨架行业龙头企业，胎圈钢丝市占率25%左右。受益于原材料价格趋稳带来的毛利率提升和公司产能产量扩张，公司业绩或超预期。

    投资要点：

    首次覆盖，给予“ 增持”评级。公司是我国轮胎骨架行业龙头企业，行业地位稳定，我们预测公司2018-2020 年EPS 分别为0.94、1.31、1.66元。参考同类公司，给予公司2018 年PE 23.36X 估值，对应每股价值21.96元，“增持”评级。

    受益于原材料价格趋稳和公司产量扩张，公司业绩或超预期。公司主要原材料价格在2018 年稳中有降，成本端压力减轻带来毛利率提升；叠加公司产量持续上升，公司盈利稳中向好，业绩或超预期。

    原材料价格企稳，公司毛利率回升。2017 年公司原材料价格持续上涨，1-4 季度济南高线均价为3783、3706、4259、4644 元/吨，公司产成品价格传导到下游需1 个月左右，公司毛利率有所下降。而2018 年以来济南高线均价为4215 元/吨，公司原材料价格稳中有降，公司毛利率回升。

    行业竞争格局良好，产能产量持续扩张，公司业绩将逐步释放。公司胎圈钢丝产品国内市占率维持在25%左右，为该行业的领导者且参与行业标准的制定。胎圈钢丝行业经过粗放式发展后，行业格局稳定，进入壁垒较高。公司首次公开发行股票和发行转债后，产能和产量的扩张将更为顺畅。

    作为行业龙头，随着自身产能的提升，行业竞争格局将更有利于公司。而下游轮胎行业产能利用率持续维持高位，公司产量将逐渐增长，公司业绩逐步释放。

    风险提示：轮胎产量大幅下行；盘条价格大幅上涨。