本报告导读：

    受益于公司产能释放，公司2018 年前三季度业绩超预期。公司是我国胎圈钢丝领域领导者，随着产能产量的增长，公司业绩将进一步释放。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公 司2018年前三季度实现营收17.91亿元，同比升32.49%；归母净利润1.71 亿元，同比升58.48%，公司业绩超出预期。三季度单季营收6.31 亿元，同比升23.64%；公司前三季度归母净利润分别为0.38、0.63、0.69 亿元。上调公司2018-2020 年EPS 为1.06/1.33/1.61 元（原0.94/1.31/1.66元）。参考同类公司，给予公司2018 年PE 18 倍估值，下调公司目标价至19.08元（原21.96 元），维持“增持”评级。

    公司销售净利率稳步提升，主业平稳发展。公司2018 年前三季度销售净利率9.53%，较2017 年升2.56 个百分点；2018Q3 毛利率10.98%，环比升1.18个百分点，维持上升趋势。公司2018 前三季度ROE 11.44%，较2017 年升1.8 个百分点。公司主业平稳发展，主导产品销量均有较大幅度上升，我们预期随着公司产能落地，产量将进一步上升。

    资产负债率持续下降。公司2018Q3 资产负债率较2017 年下降1.9 个百分点至49.71%，资产负债表维持稳健。2018 年前三季度，公司期间费用率（含研发费用）6.55%，较2017 年下降2.41 个百分点，公司费用率逐渐下降。

    行业格局良好，公司竞争优势持续提升。公司是我国胎圈钢丝行业领导者且参与行业标准的制定，胎圈钢丝产品国内市占率维持在30%左右，是国内最大的胎圈钢丝生产商，行业地位稳固。胎圈钢丝行业经过粗放式发展后，行业格局稳定，进入壁垒提高。公司作为行业龙头，随着自身产能产量的逐步提升以及行业格局的稳固，公司竞争优势明显，进入快速发展期。

    风险提示：轮胎产量大幅下行。