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大业股份(603278)机构评级研报股票分析报告

 
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大业股份(603278):Q2业绩超预期 兑现产业需求复苏逻辑

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2023-07-14  查股网机构评级研报

  事件:公司公布2023 年半年度业绩预告,上半年业绩预计出现扭亏为盈。公司预计2023H1 实现归母净利润为6500 万元到8200 万元,预计实现扣非净利润2200 万元到3000 万元;其中Q2 单季预计实现归母净利润为3149 万元到4849 万元,同比变动-13.02%~33.94%,环比变动-6.04%~44.69%,预计扣非净利润扭亏为盈,为2641 万元~3441 万元。

      轮胎行业内外需求双复苏,支撑上游轮胎骨架材料需求

      (1)欧美轮胎市场复苏,利好我国轮胎出口。全球经济从2020 年下半年逐步复苏,带动汽车及轮胎行业回暖。据Statista, 欧洲汽车销量明显增加,2023Q1 欧洲汽车销量同比增长17.54%,汽车销量的增长托底轮胎需求。据美国联邦储备系统数据,2023年上半年美国汽车零部件及轮胎店零售额同比增长5.68%,创近五年新高。在海外主要轮胎消费地区需求复苏的背景下,我国轮胎2023 年1-5 月累计出口同比增长12.40%。

      (2)疫情影响逐步褪去,国内轮胎景气向上。2022 年,受疫情反复的影响,我国出行需求大幅削弱,轮胎行业整体开工不足。2023 年随着疫情影响褪去,大众出行增加,交通运输业全面复苏,带动上游轮胎行业开工情况修复。据Wind,2023 年7 月半钢轮胎和全钢轮胎开工率分别超过70%和63%,较2022 年同期水平高出约6.8%和11.1%。

      (3)多家胎企发布半年度业绩预告,轮胎产业整体呈利润修复趋势。近日,三角轮胎发布公告,预计2023 年半年度实现归母净利润6.0-6.2 亿元,同比增加174%-183%;玲珑轮胎预计2023 年半年度实现归母净利润5.2-6.0 亿元,同比增加373%到445%。

      我们认为轮胎行业景气复苏逻辑正在持续兑现之中,从而利好上游轮胎骨架材料需求。

      钢材价格持续下行,成本端压力得到缓解

      盘条构成轮胎骨架材料最主要成本来源,而盘条属于钢铁产品中的高碳线材。据Wind,截至2022 年7 月7 日,钢材价格已高位回落至4171 元/吨,与2021 年中最高点5896元/吨相比已回落近30%,钢材价格下行将显著缓解行业成本端的压力。

      龙头公司践行节能生产,降本增效优势显著

      公司是国内胎圈钢丝单项制造业冠军,全球市占率接近16%。截至2022 年底,公司胎圈钢丝、钢帘线及胶管钢丝年设计产能分别达到35.0 万吨和46.5 万吨。而成本端缓解会为公司带来巨大业绩弹性,公司采取降本增效、优化整合内部资源等一系列措施,改善Q2 毛利率水平,整体盈利能力进一步提升:

      (1)屋顶光伏:公司2015 年建设投用太阳能光伏发电项目16MW,2018、2019 年累计投资1.8 亿元,在约42 万㎡的建筑屋顶建设50.5MW 屋顶分布式光伏发电项目。经测算,公司光伏项目每年可节约电费成本2235.90 万元;(2)自建风电场:公司计划投建风电发电机组项目,建成投用后公司绿色能源占比可达50%。该计划目前已纳入山东“十四五”能源发展规划,政府建设规划同意后即可启动建设;

      (3)自制蒸汽项目:公司推进建设生物质颗粒锅炉,自制蒸汽,可有效降低蒸汽成本20%。该项目预计2023 年6 月完工。

      投资建议:公司单二季度业绩超预期,体现了逐季业绩修复的趋势。我们对下半年公司业绩表现展望积极,认为具备较大弹性,暂不上调公司盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润为1.75/3.25/4.10 亿元,当前股价对应PE 为20.6/11.0/8.8 倍,维持“买入”评级。

      风险提示事件:下游行业需求不及预期风险;公司收购整合节奏不及预期风险;原材料价格波动风险;限电限产风险;行业规模测算偏差风险;研报使用的信息更新不及时的风险。

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