事件

    　　公司公布2021 年前三季度业绩，实现营业收入33.35 亿元，同比增长45.56%，归母净利润4.50 亿元，同比增长44.12%；其中，Q3 单季度实现营收12.54 亿元，同比增长32.25%，归母净利润1.77 亿元，同比增长21.02%。

    　　简评

    　　公司是国内压滤机龙头企业，充分受益下游行业高景气公司前三季度营业收入33.35 亿元，同比增长45.56%，归母净利润4.50 亿元，同比增长44.12%。若剔除摊销股权激励成本，公司前三季度可比净利润为5.18 亿元，同比增长66.09%。业绩保持较快增长主要受益于：①砂石骨料、新能源和环保等行业的应用需求由于国家政策、行业高景气等原因，对压滤机的市场需求较为旺盛；②公司作为国内压滤机行业龙头企业，在前三季度积极抓住市场机遇，紧盯下游景气行业发展情况，取得了良好的经营成果，在手订单持续饱满。

    　　运营管理水平持续提升，抵消部分成本压力

    　　公司前三季度毛利率为29.79%，同比下降4.70 个pct，净利率13.48%，同比下降0.13 个pct；Q3 单季度毛利率为30.28%，同比下降6.54 个pct，环比下降0.25 个pct，净利率为14.11%，同比下降1.31 个pct，环比下降0.31 个pct。

    　　毛利率短期承压，主要由于：①钢材、聚丙烯等原材料占公司生产成本的比重较大，价格大幅上涨导致成公司本压力较大，尽管公司对销售价格进行了适当调整，但未能完全抵消成本压力；②会计准则有所变更，原本销售费用中与销售订单直接相关的合同履约成本运输费分类至营业成本。展望四季度，原材料价格有望回落，推动公司盈利能力企稳回升。

    　　净利率略有下降但降幅明显低于毛利率，主要由于公司继续严控各项费用，运营管理水平持续提升：前三季度期间费用率11.78%，同比下降3.06 个pct，其中销售费用率4.25%，同比下降4.76 个pct，主要系公司加强对销售各环节的信息化管理，费用管控水平提升，叠加会计准则变化带来的部分影响；管理费用率为4.50%，在摊销股权激励成本大幅增加的情况下，同比仅增长0.34 个pct；研发费用率3.36%，同比增长1.10 个pct，主要由于研发投入和摊销研发人员股权激励成本增加；财务费用为0.34%，同比增长0.26 个pct，主要受汇兑损失影响。

    　　下游需求有望持续景气，公司产品品类和产能扩张打造新的增长曲线从公司的下游需求来看：①新能源行业2021 年有望实现翻倍增长，应用于盐湖提锂、锂矿和正极材料的压滤机设备增速较快，2022 年有望增速继续保持；②砂石骨料行业2021 年有望实现翻倍增长，主要受益于国家对砂石废水的治理要求逐步重视，砂石行业迎来产业升级和绿色发展的阶段，未来将维持高速增长；③环保行业2021年有望同比增长40%左右，《排污许可管理条例》等政策的落实将推动市政污泥和工业废水对过滤成套装备的需求持续发展；③化工、矿物加工等行业具有一定刚性，预计未来将保持稳定增长。

    　　从公司的产品品类扩张来看：在原有压滤机整机及配件销售的基础上向过滤系统整体解决方案的纵向延伸，着力拓展各式低温滤饼干化机、搅拌机、输送机、自动加药机、浓缩机等配套设备，2021 年有望实现配套设备销售收入同比翻倍增长，推动公司稳步提高业务规模和业务范围。

    　　从公司的产能扩张情况来看：①募投项目中，年产1000 台压滤机项目有望于2022 年年初竣工投产，实现压滤机整机产能的进一步扩张；②2020 年末，公司将募投项目结余资金及自筹资金共4.2 亿元投入“环保专用高性能过滤材料产业化项目”，该项目有望进一步优化公司产品结构，提高滤板、滤布等耗材收入占比。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司是国内压滤机行业龙头企业，充分受益于下游新能源、砂石骨料、环保等行业需求释放。随着未来产品品类扩张、产品结构不断优化和产能不断扩张，公司有望实现业绩持续快速增长。我们预计公司2021-2023 年分别实现营业收入42.47、52.36、62.74 亿元，同比分别增长27.56%、23.30%、19.82%；实现归母净利润6.27、8.02、9.94 亿元，同比分别增长21.86%、27.81%、23.97%，对应22.85、17.88、14.42 倍PE，首次覆盖给予“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：下游景气度不及预期风险；产能扩张不及预期风险；原材料成本继续上涨风险。