环保助剂隐形冠军，赛克领域细分龙头

    　　公司专注于高分子材料环保助剂研发、生产与销售二十余年，已构建起以赛克、钛酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮盐等为核心的产品体系，其产品作为稳定剂、催化剂、增塑剂、偶联剂等功能助剂，被广泛应用于绝缘涂料、PVC 塑料及锂电材料等行业。公司作为赛克和钛酸酯细分市场的龙头企业，截至2025 年9 月，赛克和钛酸酯年产能分别达3.45 万吨和0.8 万吨，其中赛克产品全球市占率高达60%、国内市占率达80%，钛酸酯产品国内市占率亦超过40%，凭借显著产能优势确立领先的市场地位。

    　　PVC 行业困境反转，助剂有望同步受益

    　　2026 年以来，受“反内卷”政策持续深化、差别化电价试点逐步推行以及出口退税政策取消等多重因素共同驱动，国内PVC 市场景气度稳步回升，价格震荡上行。根据百川盈孚，截至2026 年3 月30 日，PVC 价格5483 元/吨，较年初上涨28.77%。作为PVC 加工中不可或缺的关键材料，助剂在提升产品综合性能、优化加工工艺与拓展应用场景等方面发挥着核心作用。随着PVC 行情回暖，下游制品企业开工意愿有望增强，预计将带动对高性能助剂的采购需求逐步释放，助剂行业有望同步受益于本轮景气修复。我们认为，前期行业内持续的盈利压力有望推动高成本、低效产能逐步出清，加速行业进入洗牌整合阶段。展望未来，随着供给端集中度持续提升，叠加环保政策趋严加速铅盐等传统热稳定剂的替代需求释放，PVC 助剂行业供需结构有望迎来边际改善，迎来价格阶段性修复机遇。

    　　赛克供给格局优异，高端需求多点开花

    　　赛克又名三(2-羟乙基)异氰尿酸酯，凭借其稳定的三嗪环结构，具有优异的化学稳定性和热稳定性，主要作为稳定剂应用于绝缘漆、耐热漆包线及PVC 等领域，并正向聚氨酯和阻燃剂等新领域拓展。供给端看，赛克格局高度集中，公司作为全球赛克龙头，现有产能3.45 万吨，分别占全球/国内市场的60%/80%。需求端看，①赛克作为稳定剂应用于绝缘漆，耐热漆包线等，下游随着新能源汽车、人性机器人、商业航天、低空经济、AI 算力等高端应用场景放量，市场需求有望持续增长。②赛克作为环保助剂应用于PVC 领域，受益于环保助剂对铅盐类等传统非环保型助剂的替代趋势。据中国氯碱，2020 年铅盐类等高污染稳定剂在PVC 塑料领域仍占约41.5%的消费份额，赛克、SBM/DBM 钙锌类环保助剂替代空间广阔。③赛克正开拓聚氨酯（2023　　年产量1650 万吨，市场规模与PVC 相近）和阻燃剂等新应用领域。

    　　综合来看，赛克供给端已高度集中，高端需求领域有望多点开花。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2025-2027 年营收增速分别为-4.0%、+20.6%、+61.6%，净利润增速分别为-15.2%、+53.5%、+63.7%。考虑到公司作为赛克和钛酸酯行业龙头，其中赛克全球市占率60%，国内市占率80%，钛酸酯国内市占率超40%；并已和艾伦塔斯集团（多年绝缘涂料产量全球第一）、埃塞克斯集团（全球前三大漆包线厂商之一）等漆包线及绝缘漆行业的国际集团等实现长期合作；同时公司积极推进建设环保助剂新材料及产品生产基地建设项目，成长性亦有望兑现，因此当前估值水平具备较高性价比。我们给予公司2026 年PE 为38 倍，对应12个月目标价为48.64 元/股，首次给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：产品价格波动的风险；原材料和能源价格变动的风险；下游需求不及预期的风险；项目推进进度不及预期等