公司发布3Q21季报。公司实现营收179.9亿，同比+5.3%；归母净利润47.1化，同比+3.0%；EPS 1.12元。其中3Q营收56.6亿，同比+3.1%；归母净利润13.6亿，同比+2.8%；EPS 0.32元。3Q符合预期。

    　　支撑评级的要点

    　　消费疲軟和新兴渠道冲击3Q依然延续，收入低个位数增长，公司积极拓展线上渠道。（1）1-3021主营业务（不算其他产品）收入+5%（1020/3Q分别+22%/-9%/+1%），3Q单季度实现正向增长，但由于消费疲软、社区团购和餐饮没有完全恢复等影响依然存在，增速較低。（2）分品类来看，1-3021爵油/调味酱/纯油分别+5%/+3%/+6%（3Q +2%-6%/+5%），核心品美恢复正增。（3）分区域来看，1-3Q东/南/中/北/西部分别+3%/+4%/+9%/+5%/46%（3Q+3%/+8%/+3%-3%/+4%），仅有北部没有实现正向增长。（4）经销商数量来看，公司持续推进渠道下沉与裂变，经销商教量保持上升态势，1-3021全国经销商实現净增长352家至7403家。（5）分渠道来看，受到线下商超分流等影响，公司积极拓展线上渠道成为新增长点，3Q线上1线下同比+150%+0.4%。

    　　受原料成本上涨影响，3Q毛利率-3.0pct，毛销差+0.1pct，单孝度盈利能力基本持平。（1）1-3021毛利率为38.9%，-3.4pct，单30毛利率37.9%，-3.0pct，主要为成本端压力导致。（2）3021四项费用率共计-3.5pct，其中销售费用率-3.0pct，为6.7%，在成本压力下公司收编费用，3Q21毛销差+0.1pct；财务费用率-0.8pct；研发和管理费用率分别持平、+0.3pct.（3）3021综合作用下销售净利率23.9%（-0.1pct），在成本大豆、包材、PET等价格上涨情况下净利卓基本维持稳定。

    　　公司宣布4Q提价3%-7%，可平滑成本压力、缓解经销高库存，短期对4Q有一定提振，低基数、渠道梳理和提价效应将为2022年增长奠定基础。海天10月底开始对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价调整3-7%幅度，率先提价既有助于平滑自身成本压力，同时促进终端进货缓解经销商库存大的局面，短期对4Q亦有一定提振。在今年低基数公司不断调整策略应对社区团购等冲击下，公司也在提价后进行渠道梳理，为2022年增长奠定基础。

    　　估值

    　　根据3Q业绩调整盈利预测，预计21-23年EPS为1.58，1.85，2.13元，同比增4%，16%、15%，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　疫情反复、行业竞争大幅加剧、原料成本大幅上涨。