2022年04月28日晚间，公司发布2022年一季报：2022Q1实现营收72.10亿元(+0.72%)，归母净利润18.29亿元(-6.36%），扣非归母净利润17.91亿元（-5.49%）。

    　　投资要点

    　　疫情持续影响，一季度业绩有所承压

    　　2022Q1营收基本持平，预计主要系疫情影响消费需求不高。

    　　2022Q1公司38.17%（-2.77pct），主要系原材料成本上涨，去年涨价难以覆盖今年原材料成本的上涨。2022Q1销售费用/ 管理费用/ 财务费用率为5.43%/3.91%/-1.45% ， 同比-0.27/-0.15/+0.13pct，费用率基本持平。2022Q1净利率为25.39%（-1.93pct），主要系毛利率下降所致。

    　　其他新品类维持增长，线上销售增速亮眼

    　　分产品来看， 2022Q1 酱油/ 蚝油/ 酱类/ 其他品类营收40.76/11.68/8.07/7.68 亿元， 同比-0.53%/-3.17%/-8.61%/+9.70%。其他品类主要是醋、料酒稳健增长。

    　　分地区看， 东部/ 南部/ 中部/ 北部/ 西部实现营收13.77/12.12/14.81/18.86/8.25 亿元， 同比

    　　+5.61%/+6.02%/-9.27%/+0.03%/-7.25%。

    　　线下/ 线上实现营收64.90/2.93 亿元， 同比-3.90%/+202.23%，占比95.68%/4.32%。由于疫情持续点状发生，电商渠道放量增长,占比创新高。2021年经销商净减少291家至7139家。

    　　产品扩张叠加渠道突破，全年目标实现可期

    　　2022年的公司计划营业收入目标为280亿元，同比+12%，利润目标为74.7亿元，同比+12%。主要从以下方面布局：

    　　产品端：拉大酱油、蚝油、酱料三大核心品类的领先优势，加快醋、料酒、复合调味品等新品的发展。争取在“三五规划”结束后，料酒做到行业第一，食醋进入行业前三。

    　　渠道端：加快渠道、产品、终端建设等方面创新，加快在新零售、大客户等渠道取得实质突破，加快居民端渠道扩展以及线上和特通渠道突破，实现线上线下、多渠道协同发展。

    　　产能端：多基地产能布局加快，高明基地酱油、酱等年产能增加30万吨，宿迁基地蚝油、醋等年产能增加20万吨，新基地产能将在2022年开始逐步释放，提供了产能保障。

    　　盈利预测

    　　我们看好公司长期发展，考虑到提价落地叠加费用稳定，利润弹性凸显，新品类拓展新增长点，2022年有望完成目标。

    　　我们预计2022-2024年EPS为1.81/2.06/2.33元，当前股价对应PE分别为50、44、39倍，维持“推荐”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、提价不及预期等。