事件描述：

    　　公司发布业绩报告，公司披露一季报，2022 年一季度实现营业收入72.10亿元，同比增长0.72%；净利润18.29 亿元，同比下降6.36%；基本每股收益0.43 元。

    　　事件点评

    　　短期业绩承压，线上增速亮眼。公司2022 一季度实现营业收入72.10 亿元，同比增长0.72%；归母净利润18.29 亿元，同比下降6.36%。具体来看：

    　　1） 分产品看， 分产品看， 酱油/调味酱/蚝油/其他品类分别实现营收40.76/8.07/11.31/7.68 亿元，同比-0.53%/-8.61%/-3.17%/+9.7%，主要在于疫情冲击餐饮渠道，三大核心产品增速放缓，但是其中醋、料酒等产品已初具规模，新品类的提速发展，将进一步扩大公司的竞争和领先优势，保持较强的发展动能和活力。2）从区域来看，分区域看，东/南/中/北/西部分别实现营收13.77/12.13/14.82/18.86/8.2 亿元，同比+5.61%/+6.02%/-9.27%/+0.37%/-7.25%，中西部市场下降明显。3）分渠道来看，线上/线下分别实现营收2.93/64.90 亿元，同比+202.2%/-3.9%，在保证线下渠道稳定发展的同时，公司加快布局线上业务，线上收入占比持续提升。

    　　采购成本上升，净利率下降。公司2022Q1 年销售净利率为25.39%，同比减少1.93pct。具体来看，1）2022Q1 毛利率38.17%，同比减少2.77pct，主要在于去年各种原材物料、能源等成本出现大幅上涨，目前行情仍处于高位水平，去年的提价将难以完全覆盖现有成本的压力；2）公司通过各种措施挖潜增效，消化各种成本上涨带来的不利影响。公司销售期间费用率为7.89%，同比下降0.3pct，其中销售费用率为5.43%，同比下降0.27pct；管理费用率为3.91%，同比减少0.16pct；财务费用率为-1.45%，同比增加0.13pct，研发费用率为2.56%，同比减少0.36pct。

    　　2022 年目标稳健，全方位降本增效。根据年报披露，2022 年公司计划营收目标为280 亿元，同比+12.0%，利润目标为74.7 亿元，同比+12.2%。短期来看，大宗原材物料依然处在高位，成本压力仍大，2022 年公司将继续挖潜增效，充分利用好海天所积累的规模优势、品类优势、渠道优势，加快推动市场转型发展和机会抢夺，实现线上线下、多渠道、多品类的协同发展，进一步打开市场的增量空间，实现市场高质量发展。中长期看，海天依旧享受行业地位，同时加快业务裂变和新业务发展，促进持续发展。

    　　盈利预测、估值分析和投资建议：新冠疫情余波未平、消费需求疲软、各种原材物料价格上涨、社区团购恶性竞争、限电限产导致供应趋紧等，导致调味品行业景气度下降。短期来看，原材料成本压力仍较大，公司在提价的基础上全方位降本增效，确保2022 业绩两位数增长。预计公司2021-2023 年EPS至1.58/1.66/1.95 元，对应当前股价，2021-2023 年PE 分别为57X/55X/47X，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示：行业需求低于预期，原材料价格波动风险，食品安全风险，行业景气度下降风险。