事件

    海天味业发布公告：2022H1 营收135.3 亿元（+9.7%），归母净利润33.9 亿元（+1.2%）。

    投资要点

    二季度营收增长提速，利润仍有承压

    2022Q2 营收63.2 亿元（+22.2%），归母净利润15.6 亿元（+11.8%）。2022H1 毛利率36.6%（-2.7pct），Q2 毛利率34.9%（-2.2pct），主要系原材料成本上涨。2022H1 净利率25.1%（-2.1pct），Q2 净利率24.7%（-2.3pct）。2022Q2 销售费用率/管理费用率/财务费用率4.7%/4.9%/-3.4%，同比-0.5/+0.5/-0.4pct。销售费用率下降预计主要系广告投入减少；财务费用率下降主要系利息收入增加。

    其他品类增长快，加快电商平台建设

    2022Q2：酱油/调味酱/蚝油/其他营收34.2/6.2/10.8/8.0 亿元，同比+17.1%/+3.9%/+12.0%/+87.3%，其他类收入快速增长预计主要系食醋、料酒等产品增长较快。东部/南部/中部/北部/西部营收11.2/12.4/12.5/15.8/7.1 亿元，同比+5.9%/+27.3%/+20.9%/28.1%/+19.6%，区域更加均衡。线上/线下营收2.4/56.6 亿元，同比+57.5%/19.4%，加快电商平台建设。

    2022Q2 净新增8 家经销商至7147 家。

    盈利预测

    根据中报，我们略调整2022-2024 年EPS 为1.75/2.06/2.41元（前值分别为1.81/2.06/2.33 元），当前股价对应PE 分别为45/38/33 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、提价不及预期等。