chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

海天味业(603288)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

海天味业(603288):2Q22业绩实现较快增长 市场份额继续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:中银国际证券股份有限公司  2022-09-05  查股网机构评级研报

公司发布1H22 中报。公司实现营收135.3 亿元,同比+9.7%;归母净利润33.9 亿元,同比+1.2%;EPS 0.73 元/股。其中2Q22 营收63.2 亿元,同比+22.2%;归母净利润15.6 亿元,同比+11.8%;EPS 0.34 元/股。预计公司下半年成本压力受基数影响有所缓解,中长期市场份额加速提升,维持增持评级。

    支撑评级的要点

    疫情影响下收入仍实现较快增长,2Q22 调味品低基数下实现高增。(1)1H22 调味品业务收入+8.0%(1Q/2Q 分别-1.0%/+20.6%),2Q22 收入高增主要原因为:①2Q22 受疫情反复、新兴渠道冲击等影响,基数较低;②6月华东疫情企稳后,公司积极布局复工复产,同时加大C 端投入,发力保证半年目标达成。(2)分品类来看,1H22 酱油/调味酱/蚝油/其他分别+6.8%/-3.6%/+3.7%/+39.0%(2Q22 分别为+17.1%/+3.9%/+12.0%/+87.3%),在去年同期低基数下实现恢复性增长。其中零添加等新品推进对酱油高增贡献较大;调味酱餐饮渠道占比较高,所以增速较慢;其他品类主要是醋、料酒借助渠道扩张,增长强劲,浙江久晟(茶油)、红河宏斌(辣椒调味料)的并表也有贡献。(3)分区域来看,东/南/中/北/西部分别+5.7%/+15.8%/+2.5%/+11.4%/+3.5% ( 2Q22 分别为+5.9%/+27.3%/+20.9%/+28.1%/+19.6%),东部区域增速较低主要受2 季度华东疫情影响。(4)经销商数量来看,2Q22 全国经销商净增加8 家至7147家,开拓速度放缓,我们推测可能与公司聚焦“核心经销商”战略有关。(5)分渠道来看,在保证线下渠道稳定发展的同时,公司加快布局线上业务,线上/线下同比+113.3%/+5.7%。

    缩减费用应对原料成本上行,盈利能力继续承压。(1)1H22 毛利率为36.6%,同比-2.7pct,主要为原材料价格上涨带来的成本端压力所致。(2)成本压力下,公司缩减费用应对。1H22 四项费用率合计同比-0.4pct,其中销售费用率5.1%,同比-0.4pct,销售费用细分项来看,人工成本与广告费用占营收比例同比-0.4pct/-0.3pct;财务费用率-0.2pct;管理费用率同比持平;研发费用率同比+0.2pct。(3)1H22 综合作用下销售净利率25.1%,同比-2.1pct,成本端压力是盈利能力下滑的主要原因。

    下半年成本压力受基数影响有所缓解,中长期市场份额加速提升。展望下半年,如果B 端餐饮延续好转态势,收入端良性增长有望延续;盈利端来看,目前包材成本有所回落,叠加去年原材料价格上下半年前低后高,预计2H22 成本压力有所缓解。中长期来看,竞争优势较弱的区域小企业将加速淘汰,行业集中度提升是未来的主线。随着餐饮渠道恢复,我们看好海天的平台化发展,市场份额有望加速提升。

    估值

    根据中报和疫情情况,我们调整盈利预测,预计22-24 年EPS 为1.57/1.87/2.15 元,同比+9.0%/+19.2%/+14.7%。维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    疫情反复影响餐饮渠道,行业竞争大幅加剧,原料成本超预期上涨。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网