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海天味业(603288)机构评级研报股票分析报告

 
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海天味业(603288):加快品类延伸 强化渠道优势

http://www.chaguwang.cn  机构:信达证券股份有限公司  2022-10-27  查股网机构评级研报

事件:公司发布 2022年三季度报告, 22Q1-3实现营收 190.94亿元,同比+6.11%;实现归母净利润46.67 亿元,同比-0.86%;实现扣非归母净利润44.97 亿元,同比-1.83%。其中22Q3 实现营收55.62 亿元,同比-1.77%;实现归母净利润12.74 亿元,同比-5.99%;实现扣非归母净利润12.04 亿元,同比-9.52%。

    点评:

    22Q3 小品类继续放量提振营收增速,但整体表现不及预期。分品类来看, 22Q3 酱油/ 调味酱/ 蚝油/ 其他同比增长分别为-8.1%/4.4%/-5.6%/16.2%。酱油品类收入下滑主要由于受到疫情以及负面舆论的影响。醋和料等其他品类继续放量,提振整体营收增速。分渠道来看,22Q3 线下和线上渠道收入同比增长分别为-5.4%/46.3%。公司积极发展新零售渠道,线上收入持续高增。分区域来看,东部/南部/中部/北部/西部区域同比增长分别为-7.6%/-6.7%/0.7%/-4.8%/0.5%,中西部区域受到冲击较小,营收仍维持正增长。

    22Q3 成本端压力仍存。22Q3 毛利率为35.3%,同比下降2.6 个百分点,主要由于大豆和包材等原材料成本高企。单三季度看,销售费用率为5.9%,同比下降0.8 个百分点,主要由于疫情期间费用投入减少。毛销差为29.4%,同比下降1.8 个百分点。管理费用率为2.3%,同比提升0.5 个百分点。研发费用率为3.2%,同比下降0.3 个百分点。归母净利率为22.9%,同比下降1.0 个百分点。

    盈利预测与投资评级:醋和料酒等小品类持续放量,未来公司将继续强化品类的竞争力。品类升级是发展趋势,公司正积极布局和推广旗下零添加产品。在渠道方面,面对不利环境,公司积极探索新模式,深化新零售渠道建设。我们认为海天拥有规模优势,同时渠道力强,竞争优势明显。我们预计公司22-24 年EPS 分别为1.45/1.75/2.03 元,对应PE 分别为46.69/38.70/33.47 倍,维持“买入”评级。

    风险因素:原材料价格上涨超预期;行业竞争加剧;疫情反复。

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