事件

    　　海天味业发布公告：2022 营收256.1 亿元（+2.4%）；归母净利润62.0 亿元（-7.1% ） ； 2023Q1 营收69.8 亿元（ -3.2%），归母净利润17.2 亿元（-6.2%）。

    　　投资要点

    　　全年平稳收官，一季度业绩承压

    　　2022 年利润下滑主要系原材料成本特别是大豆成本上涨。2023Q1 营收下滑预计系消费需求特别是餐饮端恢复不及预期。

    　　2022 毛利率35.7%（-3.0pct），主要系原材料成本上涨净利率23.3%（-2.4pct）；2023Q1 毛利率36.9%（-1.2pct），成本压力仍存，净利率23.5%（-0.7pct）。2022 年销售费用率/管理费用率/财务费用率5.4%/4.7%/-2.9%，同增-0.0/-0.0/-0.5pct；2023Q1 同增-0.2/0.5/-0.1pct。

    　　线上快速增长，全年目标务实

    　　酱油/蚝油/酱类/其他2022 年营收138.6/44.2/25.8/29.3 亿元，同增-2.3%/-2.5%/-3.1%/32.6%；2023Q1 同增-8.9%/-6.8%/3.3%/13.8%。东部/南部/中部/北部/西部2022 年营收46.9/46.0/52.7/62.2/30.1 亿元，同增-2.6%/2.9%/-0.7/2.8%/2.1%；2023Q1 同增-5.4%/-8.6%/0.1%/-6.6%/3.2%。2022年线下/线上营收228.1/9.9 亿元，同增-0.4%/40.4%，构建专业新零售团队及线上网络，线上收入快速增长；2023Q1 同减3.5%/17.7%。2023 年全年收入/归母净利目标增速10%。

    　　 盈利预测

    　　预计2023-2025 年EPS 为1.47/1.70/1.95 元，当前股价对应PE 分别为48/42/36 倍，随着消费场景复苏叠加成本下降，公司龙头优势明显，全年目标有望顺利实现。维持“买入”投资评级。

    　　 风险提示

    　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期等。