海天味业发布公告：2023H1 公司收入/归母净利润分别为129.66/30.96 亿元（同比-4.19%/-8.76%）。

    投资要点

    二季度业绩承压，毛利率水平稳定

    2023Q2 公司收入/归母净利润分别为59.85/13.81 亿元（同比-5.34%/-11.74%）。2023Q2 公司毛利率/净利率分别同比变动-0.14/-1.67 个百分点至34.73%/23.06%；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动+0.89/+0.36/+0.61 个百分点至5.57%/1.98%/-2.79%。管理费用率变动主要系管理人工及折旧支出增加所致；财务费用率变动主要系利息收入减少。

    需求仍需恢复，变革正在进行

    2023Q2 酱油/调味酱/蚝油/其他收入30.87/5.85/10.28/8.81亿元（同比-9.68%/-4.89%/-4.59%/+10.69%）。主要品类收入下滑，主要系餐饮逐步恢复尚需时间、行业内企业竞争愈发激烈等因素。2023Q2 公司东部/南部/中部/北部/西部收入分别为10.29/11.53/12.51/14.17/7.30 亿元（同比-7.77%/-7.03%/-0.28%/-10.33%/+2.17%），西部市场实现正增长。2023Q2 线下/线上收入分别为53.53/2.28 亿元（同比-5.47%/-6.35%）,2023Q2 末经销商环比变动-113 家至6756 家，公司推动渠道经销商变革。

    盈利预测

    根据半年报调整2023-2025 年EPS 为1.17/1.35/1.55 元（前值为1.47/1.70/1.95 元），当前股价对应PE 分别为34/30/26 倍，目前原材料价格走势向下，一定程度上缓解了成本压力，同时公司持续优化供应链协同、产供销提效，有效挖掘经营潜力，下半年有望稳健增长，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期等。