事件：2026Q1 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为90.3/24.4/23.5 亿元，分别同比+8.6%/+11.0%/+9.3%。26Q1 公司销售收现72.2 亿元，同比+16.0%，期末合同负债12.8 亿，同比-7.4%。

    　　酱油稳健增长，其他品类保持较快增速。分品类看，26Q1 公司酱油/蚝油/调味酱/其他产品分别实现收入47.5/14.2/9.2/15.5 亿元，分别同比+7.5%/+4.6%/+1.1%/+20.3%，核心品类酱油稳健增长，其他产品保持较快增速。

    　　分区域看，26Q1 公司东部/南部/中部/北部/西部区域收入分别同比+6.6%/+8.4%/+9.4%/+8.1%/+9.7%，各区域之间增长较为均衡，截至26Q1 末，公司经销商数量6690 家，相比期初净减少12 家。

    　　毛利率继续提升，财务费用有所拖累。26Q1 公司毛利率42.0%，同比提升2.0pcts，继续受益供应链效率优化。26Q1 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.8%/2.2%/0.2%，分别同比-0.2/+0.3/+1.4pcts，公司最终实现归母净利率27.1%，同比+0.6pct。

    　　投资建议：海天26Q1 顺利开局，核心品类酱油增长稳健，其他产品保持较快增速，利润端毛利率、净利率延续提升趋势。全年展望，行业需求恢复，叠加内部效率优化，看好海天全年稳健增长，预计26-28 年公司EPS 为1.35/1.49/1.63元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、餐饮需求承压、原材料成本上涨。