公司预计2023 年归母净利润约26.8 亿元

    公司公告2023 年主要经营数据：预计实现营业收入约851 亿元，同比下降8.10%；归母净利润约26.8 亿元，同比增长4.69%。单季度来看，4Q23 收入约202 亿元，同比下降5.55%；归母净利润约7.0 亿元，同比下降22.16%。

    公司经营数据符合我们预期。

    关注要点

    市场份额逆势提升，元器件价格下降致收入承压。2023 年消费电子市场需求疲弱，全球智能手机出货量同比下降3.2%（IDC）；笔记本电脑出货量同比下降13%（Counterpoint）。但在市场需求低迷的背景下，华勤实现了份额的持续提升， 其中1H23 手机ODM 份额同比提升0.5ppt 至30.5%（Counterpoint）；公司公告2~3Q23 笔电ODM出货量市场份额位居全球前四。

    在收入端，由于上游元器件价格下降，公司2023 年收入同比下降8.10%；但我们预计毛利率同比有所提升，带动全年净利润实现成长。

    汽车电子全面布局，产品研发+客户拓展加速。根据公司公告，公司在智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶四大业务模块均已实现突破，并与国内汽车自主主机厂、新势力造车头部客户等达成20 余项合作。在智能车控板块，公司通过与客户联合预研了智能网关和下一代域融合产品，自主研发了平台化VCU产品。我们看好公司未来持续拓展国内主机厂商合作深度以及全球的主机厂商客户。

    数据中心业务多点开花，率先发布NVIDIA L20 GPU太行系列AI服务器。公司公告2023 年6 月首发英伟达H800 的AI服务器，当月实现超10 亿元收入。公司公告3Q23 实现头部互联网客户TH5 主流交换机中标。此外，公司太行系列AI服务器产品中H8230 4U8 卡AI服务器已率先完成与NVIDIAL20 GPU的全面适配及NVQUAL认证，同时兼容Bluefield3、CX7 网卡，具备了面向合作伙伴及客户的大批量稳定交付能力。我们认为公司未来有望受益于AI行业大发展，将数据中心业务打造成第二成长曲线。

    盈利预测与估值

    考虑消费电子ODM业务盈利能力改善，上调2023/2024 年归母净利润3.5%/6.4%至26.80/30.43 亿元，首次引入2025 年净利润预测34.79 亿元。当前股价对应2024/2025 年15.8/13.8 倍PE。维持跑赢行业评级和目标价85.79 元，对应2024/2025 年20.4/17.9 倍PE，有29.2%上行空间。

    风险

    采购模式变动的风险；新业务拓展不及预期风险；汇率波动风险。