事件：4 月25 日，华勤技术发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年，公司实现营收853.38 亿元，同比下滑7.89%；实现归母净利润27.07 亿元，同比增长5.59%；实现扣非归母净利润21.63 亿元，同比增长15.77%；2024 年一季度，营业收入162.29 亿元，同比下滑3.52%；实现归母净利润6.06 亿元，同比增长2.59%；实现扣非归母净利润5.3 亿元，同比增长43.14%。一季度为消费电子传统淡季，公司营收下滑幅度同环比收窄，毛利率达13.82%，同比提高0.81pct，环比提高2.56pct，或因公司主动放弃部分低毛利消费电子订单导致。

    受景气度影响智能终端业务营收下滑。该业务主要包括智能手机及智能穿戴产品，23 年公司智能终端业务实现营收312.72 亿元，同比下滑22.95%，占公司总营收比重达36.64%；毛利率达12.3%，同比提升1.17pct。公司为全球智能手机ODM 龙头，客户包含三星、华为、小米等知名手机终端厂商。在智能穿戴领域，公司已在智能手表、TWS 耳机、智能手环等领域进入多家知名品牌厂商的供应链。受23 年消费电子景气度下行影响，该业务营收出现下滑，随着AI手机及AI 耳机的成熟及落地，24 年该业务有望呈现向好态势。

    AI 拉动高性能计算业务放量。该业务主要包括个人电脑、平板电脑及数据产品。23 年高性能计算业务实现营收490.86 亿元，同比增加1.96%，占公司总营收比重达57.52%；毛利率达9.41%，同比提升1.25pct。公司数据产品业务主要包括通用服务器、交换机与AI 服务器，已对多个国内知名云厂商实现产品发货和营收，预计AI 服务器将对持续拉动该业务增长。在个人电脑ODM 领域公司市占率迅速提高，当已位列笔电ODM 全球前四，随着 AIPC 软硬件生态落地并日益成熟，PC 行业有望进入全新成长周期，公司PC 业务亦将受益。

    汽车电子及AIoT 业务23 年开启业绩高增。23 年公司汽车及工业产品实现营收8.17 亿元，同比增长37.57%，实现毛利率18.33%。公司在智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶四大模块均已实现突破，与国内外汽车主机厂达成多项合作，并逐步形成规模效应。23 年公司AIoT 及其他业务实现营收16.23亿元，同比大增466.53%，实现毛利率20.19%。该业务主要包括智能家居、VR、游戏产品等新兴智能硬件产品，并对多家知名终端厂商实现出货。

    投资建议：公司手机、PC、服务器等业务全线受益于AI 的蓬勃发展，高毛利的汽车业务业绩迅速释放，未来有望成为全新增长极。预计公司24/25/26 年实现归母净利29.88/34.55/39.76 亿元。对应当前股价PE 分别为17/15/13 倍。

    我们看好公司在AI 浪潮下的长期成长性，维持“推荐”评级。

    风险提示：终端需求不及预期，AI 发展不及预期，国际贸易摩擦