事件：

    　　公司发布2025 年半年度业绩报告，上半年营业收入839.39 亿元，同比增长113.06%，归母净利润18.89 亿元，比上年同期增长46.30%。

    　　全球AI 算力投入加速，公司业绩大幅增长：

    　　算力侧，全球各国将AI 算力纳入重要战略方向，加速布局AI 算力中心。应用端，2024 年AI 手机、AI PC、AI 眼镜等 AI 终端设备出货量显著增长，中报披露，根据 IDC 数据，2024 年AI 手机和AI PC 渗透率分别达到19%和27%。国内外头部科技公司如Google、Apple、Amazon、Microsoft、Meta、腾讯、阿里、字节等持续进行全场景战略布局，涵盖智能生活、智能家居、智能办公、智能出行等，产品包括手机、穿戴、 PC、 AIoT、汽车、服务器等各种形态。报告期内，公司继续聚焦智能硬件行业，公司各业务的产品线涵盖智能终端、高性能计算、汽车及工业产品、 AIoT 等智能硬件产品，抓住AI 大趋势，上半年营业收入839.39 亿元，同比增长113.06%，归母净利润18.89 亿元，比上年同期增长46.30%。

    　　高性能计算业务快速发展，已成为多个知名客户核心供应商：

    　　公司高性能计算业务包括个人电脑业务、平板电脑业务及数据产品业务。在个人电脑领域，公司已与国内外知名品牌客户建立了良好的合作关系，客户队列持续丰富，市场份额不断扩大。在平板电脑领域，公司在客户、工艺、供应链方面都能与智能手机业务形成协同优势，目前已进入国际一线品牌供应链。在数据产品业务领域，经过数年潜心研发和技术积淀，公司在服务器 ODM 领域形成了较强的研发能力和生产制造水平，报告期内数据产品业务收入实现倍数增长。公司数据产品业务能够提供通用服务器、存储服务器、 AI 服务器、交换机的全栈式产品组合，已与多个国内知名的云厂商建立了密切的合作关系并成为核心供应商。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为1483.35 亿元、1780.02 亿元、2100.43 亿元，归母净利润分别为39.47 亿元、48.37 亿元、59.01亿元，给予2025 年30 倍PE，对应目标价116.54 元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧。