投资要点：

    　　公告：1）2025 年业绩预告。2025 营收1700-1715 亿元，同比增长54.7%到56.1%；归母净利润40-40.5 亿元，同比增长36.7%到38.4%。2）H 股发行推进。2025 年9 月16 日，华勤技术提交港股IPO 申报材料。2026 年1 月24 日，境外上市股份（H 股）获得中国证监会备案,拟发行不超过101,573,100 股。2025 年营收超预期，归母净利润符合预期。

    　　2024 年战略升级为“3+N+3”智能硬件平台，2025 年多业务延续上年高增态势。华勤技术打造以智能手机、个人电脑和数据中心业务为三大核心的成熟业务，衍生拓展涵盖智慧生活、商业数字生产力以及数据中心全栈解决方案的多品类产品组合，同时积极拓展汽车电子、软件和机器人三大新兴领域，是少数同时具有Arm 及x86 硬件平台研发能力的企业。

    　　2025 前三季，四大板块均实现超过70%以上的增长。分业务：智能终端业务营收450 亿元，同比增长84.4%；高性能计算业务收入同比+70%；AIoT 及其他业务（包含智能家居、游戏掌机、XR 等产品）收入55 亿元，同比增长72.9%；汽车及工业产品业务收入同比增长77.1%。

    　　代表性产品方面，笔电业务实现收入超30%增长，预计2025 全年收入将超过300 亿元；数据中心业务收入保持翻倍增长，预计2025 年营收400 亿以上；预计2025 年汽车电子业务收入将首次突破10 亿元。

    　　“1+5+5”全球化布局，支撑China+VMI 全球化发展。华勤总部位于上海，拥有上海、东莞、西安、南昌、无锡5 大研发中心，南昌、东莞两大国内制造中心和越南、墨西哥（规划中）、印度三大海外制造基地。2025 年Capex 投资约30 亿元，主要在制造端的生产设备投入，包括国内和海外制造基地；预计未来3 年的每年资本开支仍为约30 亿元。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级。由于2025 年服务器、手机、可穿戴增速均实现高增，将2025 年营收预测从1655 亿元上调至1711 亿元；归母净利润从40.4 亿微上调至40.5 亿元。考虑公司PC/数据中心业务进展超预期，上调2026/27 年营收预测至1969/2360 亿元（原值1830/2066 亿元），上调2026/27 年归母净利润预测至51/60 亿元（原值43/49 亿元），2026PE 18X，维持买入评级。

    　　风险提示：1.芯片缺货风险。2.毛利率波动风险。3.数据中心业务不确定性风险。