报告摘要：

    国内光学显微镜和光学元件细分行业龙头企业，深耕光学精密制造领域。永新光学是中国光学精密仪器及核心光学部件供应商，主营业务为光学显微镜、光学元件组件和其他光学产品的研发、生产和销售，拥有“NOVEL”、“NEXCOP E”、“江南”等自主品牌，同时为索尼、徕卡等国际企业代工。按业务划分，显微镜系列产品和光学元件组件收入占比分别为45%和52%。2019 年上半年，受下游大客户产品结构调整因素影响，公司营业收入略微下降2.79%，归母净利润同比增长11.71%，销售毛利率和净利率稳步上升，分别为40.97%和22.47%。

    光学显微镜行业高端国产替代加速，头部企业有望深度受益。公司通过多年的技术沉淀和客户积累，市场竞争力不断增强，研发创新能力、生产工艺水平、生产成本控制能力等均处于行业领先地位。据预测，2020 年全球显微镜市场空间将达到近百亿美元，预计未来随着国产高端替代的推进，公司有望占据更大的市场份额。此外，公司大力发掘嵌入式显微系统的新应用市场，未来，病理AI 成为医疗诊断新趋势，其中“双癌”（乳腺癌、宫颈癌）检测已成为AI 读片的较为成熟的应用场景之一。2018 年我国AI+医疗行业有望达200 亿的市场规模，公司作为病理AI 产业链上游，积极布局该市场，培育新盈利增长点。

    光学元件组件下游行业稳定发展，条码扫描仪镜头、专业成像光学部组件需求稳定。公司在条码扫描仪镜头细分领域占据领先地位，积累了优质的客户资源，未来随着大客户新产品的放量，公司销量有望回暖；高端相机和投影机市场上半年景气度上行，车载镜头和激光雷达镜头业务稳步推进，机器视觉受益于工业自动化浪潮，专业成像光学部件业务未来可期。

    盈利预测：我们预计公司2019 年至2021 年总营收为5.74 亿、6.71 亿和8.11 亿元，对应归母净利润为1.37 亿、1.56 亿和1.85 亿元，对应PE 为 27.55、24.14 和20.37 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：下游客户新产品销量不及预期、公司产品推广不及预期、汇率波动风险