事件。永新光学发布2019 年年报和2020 年一季报。2019 年，营业总收入5.73 亿元，同比增长2.09%，归母净利润为1.39 亿元，同比增长14.12%。

    　　2020年一季报，营业总收入1.24 亿元，同比增长5.2%，归母净利润为3081.39万元，同比增长19.38%。

    　　净利润保持增长，毛利率继续提升。2019 年公司实现营业收入、净利润和经营现金流持续增长，三项数据均创造历史新高。2019 年，显微镜产品实现收入2.57 亿元，同比增长3.15%，占公司营业收入的44.91%，其毛利率同比提高3.71 个百分点，达到34.99%。光学元件组件业务实现收入3.00 亿元，同比增长1.52%，占公司营业收入的52.30%，其毛利率同比微升达到45.75%。公司财务费用、管理费用和销售费用占总营收的比重总体保持平稳。

    　　高端光学元组件供应商，静等车载市场放量。光学元组件方面，永新光学车载镜头前片业务稳定量产，2019 年出货量超过250 万片，同时继续推进前装车载镜头的产品开发和若干国内国际客户的供应商认证工作。2019 年公司为国际客户开发完成车载MEMS 固态激光雷达镜头和红外纳米ITO 功能器件，已进入供应商认证产品认证D 样阶段，产品具有自净、导电除雾及黑膜等特殊功能，处于国际领先水平。基于在激光雷达镜头的技术积累，公司先后与激光雷达领域数家全球知名企业建立合作，2019 年完成物流机器人激光雷达摄像模组开发并实现小批量出货。

    　　显微镜龙头地位稳固，高端显微镜国产化替代初显成效，普通显微镜进入大众消费。公司常年为日本尼康及莱卡显微系统提供OEM 产品，实验级和科研级显微仪器批量制造能力国内领先。光学仪器方面，公司Nexcope 系列科研级显微镜具有成像精确、操作舒适、高功能扩展性等性能优势，满足生物、医学、地矿领域客户多样化的研究需求，2019 年销售额增速超过100%；开发完成的共聚焦显微镜进入客户试用阶段，有望于2020 年实现高端显微系统首台套销售；公司加大国外网销品牌OEM 业务和网络直营店销售，2019 年公司通过亚马逊供应商认证并进入其供应链系统，自营天猫网店销售额突破千万。我们认为随着科普教育意识提高和网购规模的扩大，普通显微镜将进入大众消费领域。

    　　盈利预测和投资建议。我们预计永新光学2020 年至2022 年EPS 分别为1.45、1.73、2.09 元。结合可比公司估值情况，给予永新光学2020 年34-36倍PE 估值，对应合理价值区间为49.30-52.20 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。受宏观经济下行影响，全球显微镜市场下游需求放缓的风险。新兴车载市场发展进程不及预期。光学元件组新市场开拓不及预期。