事件：4.25 日公司发布2021 年报及22Q1 报告。1）2021 年实现收入8.0 亿元，同比+37.9%；归母净利润2.6 亿元，同比+61.7%；扣非归母净利润1.6 亿元，同比+69.3%；毛利率42.8%，同比基本持平；净利率32.8%，同比+4.8pct。2）22Q1 实现收入2.1亿元，同比+21.2%，环比-2.4%；归母净利润0.5 亿元，同比-55.0%，环比+23.9%；扣非归母净利润0.4 亿元，同比+11.1%，环比+7.4%；毛利率40.3%，同比基本持平，环比-2.2pct；净利率为25.8%，扣非后净利率为19.5%，同比-1.8pct，环比基本持平。

    　　22Q1 归母净利同比下滑，主因去年同期获政府收储补偿款产生较高非经收益。

    　　5 年规划实现良好开端，收入与利润大幅提升：公司在传统显微镜业务基础上，积极把握自动驾驶、激光雷达市场发展机遇，业务拓展至条码扫描及机器视觉镜头、车载光学、激光雷达光学部件等新兴光学元组件，2021 年新厂区全面投入运营，四个IPO募投项目全面完成大幅提升产能。据公司披露，2021 年公司功能性光学镜头及元件产量达2800 万件，收入约4.5 亿元；车载镜片和镜头产量快速增加，2021 年生产700万片车载镜片、2 万颗车载及激光雷达镜头，新增收入3400 万元。随着光学元组件业务的快速放量，公司实现收入和利润大幅增长，为“五五五”战略目标打下良好开端。

    　　光学元组件增长潜力优秀，车载光学高成长确定性：1）条码扫描与机器视觉：21 年公司条码扫描与机器视觉镜头迅速放量，收入同比增长超60%，通过把握国际品牌客户需求推动高端新品快速放量，加上切入条码扫描镜头复杂部组件业务，将保持持续成长动能和竞争优势。2）车载光学：21 年车载镜头前片销量同比增长超90%，为后续切入镜头组装业务打下基础；激光雷达与Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等国内外知名客户合作，获定点合作项目超 10 家，21 年收入超千万元，22 年有望进一步大幅增长。此外，公司在激光雷达业务上，横向从乘用车向更大需求市场的非车规应用领域拓展，纵向从零部件延伸至整机代工，进一步强化自身综合竞争优势，并打开未来成长空间。

    　　持续投入技术研发，高端显微镜出货占比提升：2021 年公司研发投入6307 万元，同比+33%，2016-21 年CAGR 达20%。持续的研发投入助力公司攻克高端显微镜核心技术，2021 年完成激光共聚焦显微镜系统研发、攻克了内窥镜核心镜头制备技术，实现中国首台太空荧光显微实验装置随“天和”核心舱发射升空。2021 年公司高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品营收突破 6,000 万元，同比增长超 50%。高端显微镜出货占比的持续提升，将进一步助力公司收入增长和盈利能力抬升。

    　　投资建议：考虑受疫情冲击供应链紧张，我们适当下调盈利预测，预计2022-24 年公司归母净利润为2.4/3.0/3.9 亿元（2022-23 年对应前值为2.6/3.3 亿元），对应PE为33/27/21 倍，维持“买入“评级。

    　　风险提示：汽车智能化升级不及预期，高端新品推出不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。