宏观不确定致22Q3 收入下滑，毛利率维持稳健。前三季度公司实现营收6.08 亿，+5% YoY；平均毛利率 41.8%；受去年同期土地拆迁补偿款影响，归母净利润同比下降9%至1.99 亿元（其中扣非归母利润为1.61 亿，+31% YoY）。分季度观察，22Q3 公司实现营收1.96 亿，-8% YoY/-3% QoQ；毛利率 43.0%，-0.2pct YoY/+1.1pctQoQ；归母净利润0.62 亿（其中扣非归母利润0.52 亿），+15%YoY/-25% QoQ。受宏观不确定性影响，公司传统光学元组件需求有所放缓，导致Q3 收入出现同环比下滑，然受益于稳定的客户结构和产品组合，毛利率仍维持稳健。

    　　显微镜业务：政策支持国产仪器设备采购，短期订单加速释放。9月，国常会确定以政策贴息、专项再贷款等一系列鼓励措施，支持高校、职业院校、医院、中小微企业等进行设备购置和更新改造，总体规模为1.7 万亿；人行宣布设立设备更新改造专项再贷款，额度2000 亿元以上。公司作为国内少数具备高端显微镜批量制造能力的厂商，深度受益于高端仪器国产替代，各项鼓励措施加持下，我们预计短期设备订单增量有望于22Q4 开始显现并于23H1 加速释放。22H1 公司高端显微镜收入突破4000 万元，毛利率显著高于普教类产品，需求增长主要来自于生命科学、工业检测以及医疗领域。公司自主研发的高端共聚焦显微镜（单价在百万元）打破蔡司、徕卡等海外厂商垄断，目前试用客户已超 50 家，我们预计今年将实现数十台套销售（同比数倍增长），产品结构优化的同时有望进一步拉高毛利率水平。

    　　条码扫描与机器视觉：下游客户去库存周期基本结束。受下游核心客户需求放缓影响，公司前三季条码扫描与机器视觉业务同比小幅下滑，随行业库存去化渐进尾声以及新产品于Q4 陆续出货，公司预计该业务有望逐步企稳好转，并于23 年恢复积极成长。

    　　激光雷达业务：行业放量有所迟滞。公司在激光雷达领域已耕耘多年，核心客户包括禾赛、Innoviz、图达通等知名激光雷达公司，凭借其深厚的光学技术积淀、精密光学制造能力以及汽车供应链体系服务经验，将充分受益车载激光雷达应用爆发。尽管下游行业放量略不及预期，我们仍看好激光雷达作为自动驾驶核心传感器于23年随配套车型逐步放量而进入爆发式增长。

    　　维持“优于大市”评级，目标价124 元/股。考虑到宏观因素影响，我们相应调整了盈利预测，预计22-24 年公司收入为8.4/13.0/18.2 亿元，变动-19%/-10%/-8%，归母净利为2.7/3.1/4.1 亿元，变动-12%/-14%/-12%。随着下游客户库存去化基本结束、高端仪器国产替代加速推进，以及激光雷达行业于23 年进入高速增长，公司业绩也将迎来持续突破，我们上调公司PE 估值至2023 年的45X（前次40X），对应目标价124 元/股（下调3%），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：1）显微镜业务需求不达预期；2）行业竞争加剧；3）车载镜头和激光雷达元组件研发及客户拓展不达预期。