事件：2022 年10 月30 日，公司发布2022 年三季报， 22 年Q3 单季度实现收入1.96 亿元，同比下滑7.86%；实现归母净利润0.62 亿元，同比增长15.06%；实现扣非归母净利润0.52 亿元，同比增长7.26%。公司前三季度总体实现收入6.08 亿元，同比增长4.61%；实现归母净利润1.99 亿元，同比下滑8.72%；实现扣非归母净利润1.61 亿元，同比增长30.64%。

    三季度业绩符合预期。公司Q3 毛利率为43.03%，较上年同期下降0.19pct、环比增长1.10pct；Q3 净利率为31.75%，较上年同期增长6.32pct、环比下滑9.01pct。公司前三季度总体实现扣非归母净利润1.61 亿元，同比增长30.64%，一方面得益于营业收入同比增长，另外系22 年的汇率上升，汇兑收益同比增加所致。从公司费用率来看，公司前三季度销售、管理和研发费用率分别为4.07%/5.21%/9.80%。

    光学元器件持续加码，各赛道多元布局。1）激光雷达：持续加码激光雷达相关产线、设备的投入，先后与 Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等国内外知名企业合作，继续提高市场占有率；2）车载镜头：公司车载镜头前片的下游销量稳健增长；3）条码扫描镜头：下游客户受芯片和电子元器件短缺影响，需求暂时性放缓。公司对此一方面加速新品导入，多款条码镜头新品已开始量产；另一方面加速切入条码扫描复杂部组件业务，已获得头部客户批量化订单。4）机器视觉：供应康耐视、Zebra 高速调焦液体镜头稳健出货；此外，应用于大型仓储的全球首款磁性变焦镜头开始小批量出货。

    “专项再贷款+中央财政贴息”催化，国内仪器国产化进程超预期。2022 年9 月28 日，中国人民银行完成专项设立，提供专项再贷款总额度2000 亿元以上，利率1.75%，期限1 年，可展期两次；财政部对2022 年12 月31 日前多个领域的设备改造贷款贴息2.5pcts。1）从市场贷款主体来看，银行以不高于3.2%的利率投放中长期贷款，加上财政部贴息2.5%，因此截至今年Q4 前申请，贷款主体实际最高贷款利率为0.7%；2）从21 家银行主体看，因为负债端利率为1.75%，即便按照3.2%的利率贷给高校等，银行仍有近1.45%的利差。

    显微镜高端替代进展顺利，产品结构加速优化。公司显微镜业务有自主品牌出货和OEM 代工，其中自主品牌为生命科学、智慧医疗和工业检测等领域应用，直接向清华大学、北京大学、中国科学院、中国人民解放军总医院、瑞金医院、长春长光华大智造等教育机构、企业、医疗、科研机构和贸易商去销售。公司还与日本尼康、徕卡显微系统、OPTIKA、Accuscope 等国外知名企业及院校建立10 年以上业务往来。其中普教类营收稳中有进，高端市场正不断开拓：1）生命科学领域：共聚焦显微镜试用客户（涵盖科研机构、高校、医院等）已超50 家，并已开拓海外市场；2）工业检测领域：目前新开发多款产品，不断拓展工业用产品线；3）医疗领域：数字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜、NCM 细胞成像仪等实现批量销售，且已与国内数家医疗细分领域的客户合作。

    投资建议：预计公司22-24 年归母净利润为2.60/3.59/4.64 亿元，对应现价PE 为42/30/23 倍，公司为显微镜国产化核心标的，且智能化业务多方位布局，维持“推荐”评级。

    风险提示：激光雷达上车不及预期，显微镜国产替代不及预期，汇率因素扰动。