投资要点

    市场下游场景轮动重新定义了行业技术壁垒，公司作为精密光学领域深耕者、能力者有望深度受益于激光雷达逐步放量与高端显微镜国产替代机遇。

    为什么说激光雷达光学元件是产业链中高壁垒+高确定环节？

    高壁垒：光学元件需要通过镀膜来满足增透、疏水、除雾、特定激光波长透过等差异化功能，对于镀膜工艺有极高要求。公司镀膜积淀深厚，多项参数领先。

    高确定：激光雷达仍处于技术迭代期，不同方案对发射/接收器存在选用差异，而光学元件则是各类方案的刚性配置，将受益于激光雷达发展的各个阶段。

    短期看落地，长期看融合，激光雷达渗透可期当前从定点到落地的不确定呼唤客户绑定能力：短期市场担忧在于激光雷达落地存在诸多限制，变现能力不佳。但目前已涌现出如禾赛、图达通等优质供应商，前装落地多、量产能力强。公司和上述厂商绑定紧密，具备更强的业绩转化力。

    未来多传感器融合趋势奠定激光雷达放量基础：我们认为，基于摄像头的纯视觉方案并不能通过算法辅助实现对激光雷达性能的完全替代，随未来智能驾驶安全要求提升和激光雷达成本下探，我们判断多传感融合方案将是主流。

    贴息贷款政策应声落地，显微镜国产替代需求迎风而起政策出台鼓励高校等加大精密仪器采购力度，公司显微镜业务需求加速。近年来公司沿高端之路持续发力，2022 H1 高端显微镜营收超4000 万元，YoY 超过70% ，共聚焦显微镜试用客户超50 家。短期政策催化与长期国产替代浪潮下，公司深耕的显微镜业务有望打开全新成长空间。

    盈利预测与估值

    依据公司三季度最新业绩情况，我们分别将公司22-24 年营收预测下调至9.23/14.08/18.03 亿元，同比增速分别为16.03%/52.57%/28.07%；预估公司22-24年归母净利润分别为2.68/3.43/4.43 亿元，同比增速分别为2.40%/28.27%/28.89%。对应EPS 分别为2.42/3.11/4.01 元。

    我们认为公司作为光学镀膜技术的领军企业，兼具成长驱力与安全底盘，看好公司激光雷达业务长期发展，维持“买入”评级。

    风险提示

    激光雷达渗透不及预期；光学元件市场竞争加剧；高端显微镜国产替代进程不及预期；汇率波动风险等。