1H23 业绩基本符合我们预期

    　　永新光学公布上半年业绩：1H23 公司收入同比下滑5%至3.91 亿元，归母净利润同比下滑15%至1.16 亿元，扣非归母净利润同比下滑36%至0.84亿元，上半年业绩表现基本符合我们预期。单季度看，公司2Q23 收入同比持平于2.03 亿元，扣非归母净利润同比下滑23%至0.52 亿元。回顾上半年，我们认为公司业绩呈现一定压力，主因：1）1H23 汇兑收益同比减少2010 万元，对业绩形成扰动；2）条码扫描需求因海外宏观环境影响有所承压。展望下半年，我们认为公司作为国内高端显微镜制造企业之一，国产替代旋律清晰，同时基于医疗光学、激光雷达光学等新产品线逐步放量，公司收入的长期增长动力值得期待。

    　　发展趋势

    　　显微镜国产替代旋律延续，高端化产品持续突破。1H23 公司显微镜收入同比增长16%至1.87 亿元，其中公司上半年高端显微镜品牌NEXCOPE 系列产品营收近6000 万元，我们认为公司中高端显微镜国产化趋势正逐步明确。回顾1H23，公司发布超分辨显微镜NSR950、激光共聚焦显微镜NCF930 等产品，成为国内在超分辨及共聚焦领域率先具备自主知识产权的显微镜制造企业之一。我们认为超分辨显微镜的发展涉及复杂的光学设计和图像处理算法、共聚焦显微镜则对激光光路和扫描系统有较高的制造要求，两类产品均代表了高端显微镜的制造壁垒，我们看好永新在中高端显微镜市场持续突破，显微镜业务有望稳步增长。

    　　积极进军医疗光学领域，第二成长曲线蓄势待发。公司在2023 年7 月发布的股权激励计划中指出其考核目标之一为医疗光学营业收入2023/2024/2025 年分别不低于6100 万/9000 万/1.4 亿元。回顾2022 年，公司向蔡司、美国BD 医疗器械公司供应的超声影像光学元组件同比增长超40%，同时研发生产的内窥镜镜头陆续出货，我们看好公司依托在光学领域的持续积累，在医疗光学领域持续扩张收入，新兴增长动能值得期待。

    　　盈利预测与估值

    　　当前股价对应2023 年30.7 倍和2024 年26.4 倍市盈率。考虑到公司条码扫描需求短期承压，我们下调公司2023/2024 年盈利预测4%/13%至3.04/3.53 亿元。我们维持跑赢行业评级，基于条码扫描的需求压力，我们审慎下调目标价10%至105 元，对应38.2 倍/32.8 倍2023 年/2024 年市盈率，较当前股价有25%的上行空间。

    　　风险

    　　激光雷达订单流失风险，汇率大幅波动，显微镜产品规格升级不及预期。