公司2021 年上半年收入73.7 亿/yoy+43.8%，归母净利润5 亿/yoy+23%，扣非净利润4.9 亿/yoy+28.5%。我们维持公司2021~2023 年归母净利润10.5/12.8/15.6 亿元的预测，考虑当前行业景气度、电动化带来的市场规模扩大逻辑以及公司自身业绩增长趋势，维持公司2022 年归母净利润20 倍PE 估值水平以及29 元的目标价，维持公司“买入”评级。

    　　 公司2021 年上半年业绩符合预期，毛利率环比持平，显著好于预期。2021 年上半年我国叉车行业销量56.3 万台，同比增长67%，国内叉车行业继续保持高景气增长趋势。上半年钢材等原材料大幅上涨、海运成本上涨，公司通过终端产品涨价、优化生产环节节约降本等措施，Q2 公司毛利率18.6%，环比仅下滑0.1pct，显著好于预期，说明公司一方面成本管控得力，另一方面较高毛利率的锂电池叉车、燃料电池叉车、无人叉车等高毛利率新品占比持续提升。

    　　 四费费率持续下降，ROE 9.9%创历史新高。2021 年上半年公司四费费率10.9%/yoy-1pct，费率持续下降。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.9%/-0.7pct、2.2%/-0.4pct、4.0%/-0.0pct、-0.2%/-0.1pct。销售费率下降主要来自公司自身收入规模扩大带来的规模效应。2021 年上半年公司ROE9.9%，较去年同期增长0.6pct，在因原材料上涨导致净利率同比下降的情况下，公司上半年ROE 仍创上市以来最好水平。周转率、权益乘数的增加是上半年ROE 上升的主要原因。

    　　 锂电、燃料电池等新能源叉车快速放量将有力支撑公司未来业绩超越周期。考虑到国内通用制造业周期性以及去年高基数影响，预计今年下半年开始通用制造业设备相关销量增速将面临一定压力。公司传统内燃叉车将受到行业景气相关影响，但公司大力拓展锂电池叉车、燃料电池叉车等新能源叉车领域的领先优势，为公司长期持续增长奠定基础。上半年公司锂电池叉车销量超5 万台，同比增长近90%，有效支撑公司业绩跨越行业周期，保持快速增长态势。

    　　 风险因素：钢材成本大幅上涨、宏观经济增速下滑、国际贸易政策及汇率波动。

    　　 投资建议：公司上半年业绩保持快速增长趋势，锂电池叉车、燃料电池叉车、无人叉车等新品类快速放量，综合竞争力不断提升。我们维持公司2021~2023年归母净利润10.5/12.9/15.6 亿元的预测，考虑当前行业景气度、电动化带来的市场规模扩大逻辑以及公司自身业绩增长趋势，维持公司2022 年归母净利润20 倍PE 估值水平以及29 元的目标价，维持公司“买入”评级。