核心观点：

    业绩符合预期：公司披露半年报，上半年实现营业收入73.7 亿元，同比增长43.8%；归母净利润5.0 亿元，同比增长23.0%；扣非后净利润4.9 亿元，同比增长28.5%。经营性净现金流1.60 亿元，同比下降81%，主要在于原材料价格大幅上涨，公司提前储备库存。

    盈利水平环比提升：分季度来看，21Q2 单季度收入40.1 亿元，同比增长30.4%；归母净利润2.8 亿元，同比增长10%。单季度毛利率18.6%，净利率7.8%，环比Q1 提升0.95 pct，在原材料价格大幅上涨的背景下，公司提前备货、提价，有效平滑了成本端的压力。根据工业车辆协会的数据，2021H1 叉车销量56.3 万台，同比增长67.0%。

    叉车的需求周期属性较弱，公司作为行业双龙头之一，实现叉车销量13.5 万台，同比增长近50%，整车最高日产量达1200 台，其中平衡重式电动叉车、特种车辆增长尤为明显。

    持续推出进产品，结构优化：公司公开发行可转债，募集资金11.5 亿元，用于年产6 万台新能源叉车建设投资项目等。随着募投项目的有序推进，公司新能源叉车产能得到进一步扩大。根据半年报披露，Ⅰ类和Ⅱ类锂电车型销量增幅达三倍以上，锂电池产品市场占有率继续领跑行业，5 月份天津新能源叉车公司正式投入生产，并完成100 台氢燃料电池叉车的正式交付。

    投资建议：我们预计21-23 年公司收入分别为138.85/159.12/178.81亿元，EPS 分别为1.21/1.44/1.68 元/股，当前股价对应PE 分别为15x/13x/ 11x。我们维持公司合理价值24.34 元/股的观点不变，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险、国际贸易环境恶化、汇率变化的风险、下游制造业投资需求波动带来的销量增速波动。