拟成立杭叉奥卡姆拉，新能源叉车、智能物流业务持续发力2 月28 日公司公告：为提升在智能物流领域的市场竞争力和市场份额，公司拟与日本前十大智能物流装备供应商之一的奥卡姆拉株式会社（7994JP）共同出资设立杭叉奥卡姆拉，公司占总股本51%。我们认为，公司已成为中国锂电、氢燃料电池叉车及智能物流方案的领先企业，中长期成长潜力深远，随着新能源、AGV、物联网/5G 应用等新兴领域崛起推动行业壁垒提高，公司智能制造、研发、市场布局多维优势或进一步凸显，迈向本土智能物流整体解决方案领导者。维持21～23 年EPS 预测为1.16/1.40/1.64元，22 年可比公司平均PE 为10x（Wind 一致预期），考虑公司中长期成长潜力或更加突出，智能物流产业空间广阔，我们认为应有一定溢价，给予22 年目标PE 16x，目标价22.40（前值25.52）元。增持评级。

    与海外智能物流装备优势企业强强联合，助力公司建立智能物流领先地位奥卡姆拉成立于1945 年，是目前日本最大、全球第四大的办公家具生产商，也是日本前十大智能物流装备供应商之一，在日本设有12 个生产基地，同时设有12 家海外子公司。本次投资新设公司将有望充分利用双方品牌、技术、市场等优势，整合在智能物流等方面资源，成为以中国和日本为起点，面向全球市场的具备从方案设计到各系统的设计、制造、安装、服务等能力的国际一流智能物流装备供应商，进一步拓展市场份额和品牌影响力。

    引领新能源化（锂电、氢能）、无人智能化、集成化大趋势据公司2021 中报，为助力“碳中和”战略，公司未来力争将全系列产品切换为锂电、氢燃料电池等新能源产品。21 年公司向全球发布了XH 系列1.5-3.5 吨高压锂电叉车（首款量产型 309V 高压锂电）。21 年电动叉车销量近11 万辆，同比增长55%，I 类车稳居国内首位，锂电叉车高速增长。

    21 年12 月，杭叉集团与新氢动力（未上市）第二次批量采购合同签约（100台氢燃料电池叉车）。公司成功中标金属制品行业智能物流系统集成项目，项目金额超4000 万元，杭叉已为光伏、3C 电子、橡胶、汽车、仓储物流、医药、陶瓷等多行业提供智能物流整体解决方案。

    有望逐步建立全球竞争力的中国本土叉车领军者，中长期成长潜力大据CITA 数据2005～20 年中国叉车行业销量复合增速17%，其中仅有3 年出现负增长，行业中长期成长属性明显。我们认为未来叉车将成为智能物流系统的核心单元，成长速度有望加快。我们维持21~23 年盈利预测，预计21～23 年归母净利润10.0、12.1、14.2 亿元，对应PE 为14、12、10 倍。

    风险提示：原材料价格上升致毛利率承压；宏观经济及制造业投资下行；海外疫情加剧；电动化和国际化慢于预期。