公司发布2022 年三季报，2022Q1-Q3，公司实现营收113.65 亿元，yoy+3.28%，实现归母净利润7.46 亿元，yoy+1.06%，毛利率16.28%，yoy-1.96pct，净利率7.02%，yoy-0.21pct；2022Q3，公司实现营收38.41 亿元，yoy+5.58%，归母净利润2.90 亿元，yoy+24.11%，毛利率16.63%，yoy-0.91pct，环比降0.22pct，净利率7.97%，yoy+1.09pct，环比提升0.47pct。

    三季度物流运输等需求环比改善，出口较好。2022Q1-Q3 我国叉车销售80.8 万台，yoy-4.58%，2022M1-M9 销量同比分别+11.7%/+71.3%/+0.3%/-21.6%/-16.2%/-6.8%/-9.7%/-15.0%/-5.5%，降幅收窄，一方面出口表现较好，另一方面我国制造业及物流行业环比有所改善。叉车行业景气度与制造业景气度相关度高，下游需求以物流为主。三季度以来，我国物流及制造业整体景气度较好：①中国电商物流指数(ELI)(同比指数)在2022M1-9 分别为108.6/108.9/104.0/102.2/104.3/107.1/106.4/104.2/108.1，三季度指数环比改善；②2022M1-8 我国制造业固定资产投资同比增速环比提升0.1pct 至10%，保持双位数同比增长。出口情况：据中国工程机械工业协会对33 家叉车制造企业统计，2022 年1-7 月份出口叉车20.78 万台，同比增速达22.9%，好于国内的表现，核心在于美国等发达国家需求复苏带动国内出口表现亮眼。

    锂电叉车趋势加速，提升单品售价。2021 年，我国叉车行业电动（含锂电+铅酸）销售65.8 万台，yoy+60.3%，电动化率59.8%（同比提升8.6pct），其中锂电叉车销量33.3 万台（国内15.1 万台+出口18.2 万台），同比增106.3%（国内58.6%，出口175.1%），占叉车比重30.3%，同比提升10.1pct，随着油价的高企，锂电叉车的需求有所加速，预计未来锂电化将继续提升，锂电叉车的售价相较燃油叉车的售价较高，锂电化带来的是公司营收的快速增长。

    钢价下行支持成本端改善。今年4 月以来，钢材均价（我们采用“价格指数:

    普钢:综合”为代表）开始同比下滑，2022M4-M9 均价同比分别为-3.7%/-14.2%/-12.6%/-24.6%/-24.9%/-28.3%，利于制造业企业，对于叉车钢材成本占比较高的工程机械受益明显。

    聚焦智能制造，数字化转型助力企业管控能力不断提升。近年来，公司以市场为导向，加大技改投入、优化产线规划，不断完善整车排产规则，科学统筹平衡各分厂、流水线分工合作。2021 年，公司整机生产同比增长20%，整车最高日产量达1200 台，其中平衡重式电动叉车、特种车辆增长最为明显，截至2021年底，公司年产能已达到35 万台，再创历史新高。

    投资建议：预计公司22-24 年归母净利润10.62/12.88/14.90 亿元，对应PE 为13/11/9 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：国际贸易政策风险，原材料价格上涨风险。