通过智能制造提升全球竞争力，锂电化+国际化潜力广阔2023Q1 公司实现营收39.29 亿元，同比+9.04%；归母净利润2.92 亿元，同比+53.55%；扣非归母净利润2.81 亿元，同比+51.87%。23 年以来叉车锂电化和国际化进程持续，公司在收入稳健增长同时毛利率持续提升。公司深入实施智能制造，基于数字孪生、5G 应用技术、工业互联网、智能焊接、自动涂装等智能制造工艺技术革新生产方式，以数据驱动生产流程再造，建成行业领先的零部件及整车制造绿色未来工厂。我们维持盈利预测，预计23-25 年EPS 1.34/1.60/1.93 元，23 年可比公司平均PE 为16x（Wind 一致预期），考虑到公司23 年海外业务拓展加速，应有一定溢价，给予23 年目标PE 17x，目标价22.78 元（前值21.44 元），维持“增持”评级。

    　　叉车国际化需求持续，23Q1 毛利率净利率齐升根据中国工程机械工业协会数据，2023Q1 叉车行业销量28.47 万台，同比增加1.47%。23Q1 公司毛利率同比+2.87pct 至18.15%，主要系海外销售占比较22 年同期有所提升；期间费用率同比+0.33pct 至9.81%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.01%、2.15%、4.30%、0.36%，同比+0.20pct、+0.01pct、+0.21pct、-0.09pct；净利率同比+2.18pct 至7.67%；经营净现金流3.58 亿元，同比+59.07%。

    　　智能化、绿色化赋能全球工业物流行业高质量发展公司持续围绕“一低、二智、三集”为产品开发方向，发力绿色节能工业车辆、智能工业车辆及智能物流系统集成解决方案等产品开发。2023 年3 月杭叉集团正式对外发布XE 系列锂电专用叉车，覆盖1.5-3.8t，电池容量最高可达80V/608Ah，配备永磁同步技术和杭叉独有的锂电专有架构等关键核心技术，产品能应对复杂工况，并具有高效率低能耗，高性价比的优势。公司在美国芝加哥国际物流展首次展出铅酸改锂电方案，大力推广成熟的锂电技术带来的电池免维护，充电快，续航久的优势。

    　　国内叉车需求景气度有望修复，维持“增持”评级伴随2023 年公司加快全球化布局进程，海外销售渠道持续拓展，公司全球竞争力进一步提升，叉车海外需求景气度持续。2023 年1 季度PMI 维持在50 以上，叉车国内需求有望复苏，我们认为公司盈利能力有望持续提升。

    　　我们维持23-25 年度盈利预测，预计23-25 年EPS 1.34/1.60/1.93 元，对应PE 为15、13、11 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格上升致毛利率承压；宏观经济及制造业投资下行。