杭叉集团发布一季报，公司2023Q1 实现营业收入39.29 亿元，同比+9.04%；实现归母净利润2.92 亿元，同比+53.55%。毛利率18.15%，同比+2.87pcts，净利率7.67%，同比+2.18pcts，超预期！2023 年通用复苏趋势下，叉车内需有望恢复，国产锂电叉车全球竞争优势突出，出海趋势确立，公司有望受益于行业需求复苏+锂电化+全球化。目前钢材成本已大幅回落，预计未来锂电池原材料价格的下降也将传导至公司成本端，有望进一步改善利润率，看好公司全年增长，维持“强烈推荐”评级。

    　　公司一季度营收39.29 亿元，同比增长9.04%，环比增长28.9%，主要原因为一季度国内需求恢复，外销稳定增长。1-3 月，国内宏观经济向好，叉车内需恢复增长，出口增速稳定，全行业实现了28.47 万台的销量，同比增长1.47%。全年来看，随着国内经济进一步复苏，叉车需求有望持续增长。公司作为叉车行业龙头，将充分受益于行业复苏。

    　　毛利率受益于原材料成本下降、出口占比增加，同比增长2.87pcts。公司一季度毛利率为18.15%，同比+2.87pcts，环比-5.22pcts。同比提升的主要原因是钢材成本下降反映到报表中，环比下降的主要原因是毛利率更低的内销在23Q1 表现好于22Q4。2023 年，锂电原材料价格进入下降通道，锂电池成本有望下降，公司毛利率仍有上行空间。考虑到22 年前三季度低基数，毛利有望呈现较高增速。

    　　期间费用率稳定，净利率随毛利率提升。公司一季度销售/管理/研发/财务费用率为3.01%/2.15%/4.3%/0.36%，期间费用率合计为9.82%，同比+0.35pct。

    　　公司一季度净利率为7.67%，同比+2.18pct，与毛利率提升幅度相近。影响公司22 年利润的投资收益、可转债利息对一季报的影响均有限，一季度公司投资净收益同比+43.18%，达到0.57 亿元，利息费用同比-21.45%，达到0.18亿元。

    　　维持“强烈推荐”评级。2023 年通用复苏趋势下，我们认为叉车内需有望恢复，外销将继续保持增长。杭叉依靠自身优秀的决策及中国锂电产业链优势，锂电叉车出口有望维持高增。目前钢材成本已大幅回落，预计未来锂电池原材料价格的下降也将传导至公司成本端，有望进一步改善利润率。我们预计23/24/25 年公司营收为161.4/179.2/197.1 亿元， 归母净利润为12.56/14.09/15.77 亿元，同比+27%/12%/12%，对应PE 15/13.5/12 倍。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨风险、国内疫情反复风险。