公司发布2023 年年报。2023 年，公司实现营收162.7 亿元，yoy+12.9%，归母净利润17.2 亿元，yoy+74.2%，毛利率20.8%，yoy+3.0pct，净利率11.3%，yoy+3.9pct；2023Q4，公司实现营收37.57 亿元，yoy+23.28%，归母净利润4.15 亿元，yoy+71.91%，毛利率22.69%，yoy-0.68pct，净利率12.12%，yoy+3.11pct。

    　　2023 年公司毛利率提升明显。2023 年公司毛利率同比提升明显，我们预计与产品结构优化及出口占比提升有关。2023 年，公司海外营收65.4 亿元，yoy+29.8%，国内营收94.6 亿元，yoy+9.7%；海外毛利率26.0%，yoy-0.4pct，国内毛利率17.2%，yoy+3.9pct；海外营收占总收入比例达40.0%。从公司的产品结构看，2023 年，公司销售叉车24.6 万台，同比增6.6%，均价6.5 万元，同比增10.1%，预计均价提升主要与高价值了的I&II 类锂电车销量较好有关，带动公司毛利率提升。此外，公司也受益有利的原材料、汇率等。

    　　公司占国内份额20.9%。2023 年，我国叉车行业实现销量117.38 万台，同比增12.00%。其中，国内市场76.84 万台，同比增11.94%；实现出口40.54万台，同比增12.13%。从车型结构来看，电动平衡重乘驾式叉车（Ⅰ类车）实现销量17.08 万台，同比增长29.25%；电动乘驾式仓储叉车（Ⅱ类车）实现销量2.40 万台，同比增长36.08%；电动步行式仓储叉车（Ⅲ类车）实现销量60.19万台，同比增长14.63%；内燃平衡重式叉车（Ⅳ+Ⅴ类车）实现销量37.72 万台，同比增长1.07%。2023 年，公司销售24.6 万台，占我国叉车行业销量20.9%。

    　　海外市场市场加大布局，打造智能工厂。杭叉墨西哥公司、杭叉巴西公司、美国通用锂电池有限公司相继投入运营，集团海外子公司已达十家，实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等全球重要工业车辆产品市场全覆盖，海外市场不断实现突破性进展，能够为全球200 多个国家和地区客户提供全系列、全生命周期和全价值链的解决方案。2023 年，公司开展了系列“走进杭叉”工厂参观活动，来自北美、南美、欧洲、东南亚、澳大利亚等多个国家和地区超过300 位代理商齐聚杭叉，公司全年接待海外客户一千多人次。2023 年，公司青山园区产线完成全面改造，新增10 吨以上工业车辆装配流水线及制造基地，大幅提升了产线的柔性制造能力和重装车辆产能；

    投资建议：考虑到公司叉车领域的龙头地位，预计公司2024-2026 年归母利润分别是20.77/25.00/29.89 亿元，对应估值14x/12x/10x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：海外需求下滑导致出口下滑风险，行业竞争加剧风险。