事件：1 月11 日，华铁应急与徐工消防安全装备签订不低于70 亿元战略合作协议。

    　　投资要点

    　　与徐工消防签订不低于70 亿元合作协议，有望助力公司管理规模扩张2024 年1 月11 日，华铁应急与徐工消防安全装备有限公司签订产业战略合作协议：

    　　1）双方就资本、产品线、客户融资、市场开发、智能化等方面开展全方位合作，积极拓展高空作业平台及其他工程机械产品租赁和服务，实现资源优势互补和产品服务升级；2）2024 年-2026 年3 年内，公司或公司指定主体采购徐工消防高空作业平台设备总体不低于70 亿元。除高空作业平台外，双方后续将在叉车设备、道路机械设备、起重机械等其他工程机械产品租赁和服务方面，同步拓展与徐工集团其他分子公司合作，丰富扩展业务品类，全面满足业务需求。

    　　国内高空作业平台市场成长潜力大，预计2022-2025 年保有量CAGR 约28%目前我国保有量仍低于北美市场，成长空间巨大。2022 年我国高空作业平台保有量已达48 万台以上，人均保有量为3.45 台/万人。2022 年美国保有量为77 万台，人均保有量为23.12 台/万人。未来随着我国建筑业人工成本、安全关注度提升，国内高空作业平台有望持续渗透，预计2025 年国内高空作业平台保有量有望增至100 万台，2022-2025 年CAGR 将达约28%。2023 年1-12 月我国高空作业平台累计销量206531台，同比增长5%，其中国内累计销量129889 台，同比增长4%；12 月我国高空作业平台销量13857 台，同比增长11%，其中国内销量6154 台，同比减少24%。

    　　龙头厂商市占率有望提升，公司管理规模持续扩张市占率有望提升：高空作业平台市场集中度较高，目前前三大租赁商市占率已超50%。目前市场增量主要集中于头部租赁商，据公司2023 年10 月投资者关系活动记录表，2023 年1-9 月我国高空作业平台累计销售约17 万台，2023 年以来头部两家租赁商合计增长约8.3 万台（约占49%）。若剔除厂商海外销量，头部租赁商占国内增量市场比重更高。头部厂商有望凭借规模、渠道和服务等优势，不断提升市占率。

    　　公司管理规模持续扩张：1）管理规模：2023 年公司高空作业平台管理规模已超12万台（2022 年7.8 万台），同比增速不低于54%。2）出租率：2023 年12 月单月公司出租率约85%，同比提升约2pct。3）渠道扩张：公司积极开拓线上+线下渠道，截至2023H1，公司已在全国设立220 个线下网点（2022H1 设立运营中心170 余家），同比增长约29%，服务400 余个城市；2023H1 线上渠道累计出租设备超过1.1 万台，实现收入超5,000 万元，同比增长551%。

    　　轻资产模式助力规模扩张，数字化运营降本提效流程赋能轻资产：公司通过合资和转租开展轻资产模式，有望助力管理规模快速扩张。2023年公司来源于轻资产的设备管理规模已超1.9 万台，占公司管理规模的约16%。2023年11 月，公司与欧力士签订20 亿元轻资产战略合作协议。

    　　数字化：积极推进数字化运营，优化流程降本提效。目前公司数字化运营已覆盖所有运营流程。随着数字化不断推进，公司运营流程效率及人均产出有望持续提升。

    　　盈利预测与估值：预计2023 年-2025 年归母净利润为8.4 亿、10.9 亿、14.2 亿元，同比增长30%、30%、30%，PE 为13、10、8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；出租率及租金下滑风险；轻资产推进不及预期。