公司发布2024 年年报及2025 年一季报。公司2024 年营收51.71 亿元，同比+16.38%，归母净利润6.05 亿元，同比-24.49%；其中24Q4营收14.46 亿元，同比+17.69%，归母净利润1.18 亿元，同比-50.60%。

    　　公司2025 年一季度营收12.88 亿元，同比+16.58%，归母净利润1.91亿元，同比+21.72%。

    　　 主业高空作业平台24 年毛利率有所下降，建筑支护设备经营压力较大。由于宏观需求表现偏弱，且公司加大了自身的经营规模，公司高空作业平台业务收入保持增长，但效益有所下滑。2024 年公司高空作业平台收入39.44 亿元，同比+27%，但毛利率同比-1.21pct 至44.37%。

    　　2024 年公司建筑支护设备收入11.27 亿元，同比-14%，同时毛利率同比-7.06pct 至42.73%。受主业毛利率下滑影响，2024 年公司综合毛利率43.17%，同比-3.33pct。得益于公司24 年10 月起实施提价政策，25Q1 公司综合毛利率42.76%，同比-0.26pct，降幅明显收窄。

    　　 费用率有所提升，未来财务费用率有下降空间。2024 年公司期间费用率27.79%，同比+1.97pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.70%/3.32%/1.73%/12.04%，同比+1.75/-0.70/-0.1+1.07pct。25年一季度公司期间费用率29.12%，同比+0.38pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.50/-1.22/-0.64/+1.74pct。得益于国企身份转变，公司已取得10 亿元公司债券的发行批文，融资利率仅2.9%，我们认为随着公司积极拓展多样化融资渠道并发挥国企信用优势，融资成本有望趋于下降。

    　　 现金流表现较为理想。2024 年公司经营性净现金流28.41 亿元，同比+8.96 亿元，25Q1 公司经营性净现金流7.8 亿元，同比+1.14 亿元，公司现金流表现较为理想。

    　　 主业多品拓展成果展现，算力租赁第二成长曲线打开。公司大力推动多品类发展，24 年末叉车保有量已接近1000 台，出租率提升至84%，且载重无人机、冷风机等品类也在加速推广。算力租赁业务方面，截至25 年3 月末，公司已累计签订算力服务合同金额66.7 亿元，并已完成资产交付超9 亿元，看好公司继续拓展算力业务订单，随着公司订单逐步转化为收入，判断算力租赁业务有望驱动公司业绩继续保持较快增长。

    　　【投资建议】

    　　 首次覆盖公司，预计2025-2027 年，公司归母净利润8.12/11.42/14.37亿元，对应4 月23 日收盘价分别为26.38/18.76/14.90x P/E。给予公司“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　 高空作业平台出租率不及预期；

    　　 高空作业平台租金价格不及预期；

    　　 算力租赁业务拓展进度不及预期。