事件描述

    　　公司2024 年全年实现营业收入51.71 亿元，同比增长16.38%；归属净利润6.05 亿元，同比减少24.49%；扣非后归属净利润5.58 亿元，同比减少14.68%。2025 年一季度实现营业收入12.88 亿元，同比增长16.58%；归属净利润1.91 亿元，同比增长21.72%；扣非后归属净利润1.70 亿元，同比增长7.07%。

    　　事件评论

    　　2024 年设备规模带动收入增长，2025 年设备采购持续推进。2024 年末，公司全国网点达到 370 个，同比增长35.04%；各类设备管理规模达 16.81 万台，同比增长 38.82%，载重无人机、叉车等产品推进顺利；在租金和出租率影响下，高空车板块收入增速慢于设备体量增速，2024 年高空作业平台平均台量出租率为81.67%。自 2024 年 10 月以来，公司宣布实施提价政策，主要产品租金价格和出租率均呈现稳步上升态势。2025 年盈利水平有望回升。

    　　多品类设备落地加速，叉车出租率提升显著，未来有望贡献增量利润。2024 年末公司叉车保有量已接近 1000 台，出租率由年初的 8%提升至 84%。目前叉车已完成初步市场拓展，市场需求相较于年初已显著改善。 此外，公司载重无人机业务进展顺利，同步开展冷风机、砌墙机等盈利能力较强的品类推广，成果显著。

    　　2024 年毛利率下滑，费用率提升，主要系行业竞争激烈下租金与出租率承压，导致单车盈利能力下滑，2025 年盈利增速转正，主要系毛利率下降幅度显著收窄，全年盈利或有乐观展望。公司全年综合毛利率43.17%，同比下降3.34pct，单四季度来看，公司综合毛利率43.69%，同比下降2.51pct；费用率方面，公司全年期间费用率27.79%，同比提升1.97pct，2025 年一季度来看，公司综合毛利率42.76%，同比下降0.27pct，费用率方面，公司2025 年Q1 期间费用率29.13%，同比提升0.38pct。

    　　2024 年算力贡献收入约1200 万，2025 年利润端将有贡献。截至 2025 年 3 月末，公司累计签订算力服务金额已达 66.7 亿元，完成资产交付超9 亿元。同时，公司与上海无问芯穹智能科技有限公司、北京科蓝软件系统股份有限公司等多家算力产业链核心企业达成深度战略合作，并引进前华为人工智能与大数据首席专家席明贤出任数智科技事业部负责人，同时公司充分利用海南自贸港政策、区位、产业链完善等优势，加速在海南省算力产业布局，未来算力业务有望加速落地。

    　　3 月PMI 继续提升，高空车租赁景气度或边际改善，第二主业算力租赁进展顺利，随着后续债券发行的落地，公司用于算力领域的资金将进一步充裕，接单能力有望增强，后续随着设备逐步落地，算力或将进一步增厚公司业绩，同时有望带来公司整体估值提升。预计公司2025-2027 年实现业绩8.0、10.5、13.1 亿元，对应当前市值估值为26.66、20.49、16.35 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、算力业务推进不及预期；

    　　2、高杠杆风险。