公司始于医用纺织品，围绕垂直临床领域不断打造临床产品基群，从海外OEM开始，到国内市场的品牌直营，疫情加速渠道渗透。公司规模化+信息化发展计划明确，在为现有业务的规模化生产赋能的同时着力高附加值业务布局，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    　　疫情后份额提升逻辑开始兑现。常规业务方面，国内2020 全年实现收入794百万元，同比+52.4%；国外2020 全年实现收入1953 百万元，同比+55.7%。

    　　国内外常规业务Q1 环比快速增加，疫情后份额提升逻辑兑现。疫情助公司实现渠道突破，覆盖国内医院5300 家；全国百强连锁药店覆盖率达95%；在电商零售线，公司在电商平台开设10 余家店铺，粉丝量超500 万人。

    　　国内高附加值，国外精益化生产推动利润率提升。公司2020 年国内国外毛利率分别为51.37%、45.89%，疫情需求暂时性快速拉升毛利率。未来国内市场引入高附加值医械、海外市场规模化生产，毛利率有望提升。公司2021Q1产生销售费用178 百万元，同比+123.46%；管理费用156 百万元，同比+88.11%；研发费用51 百万元，同比+246.98%。公司借助防疫类产品的销售实现国内渠道突破，完成了利润水平跃升，2021Q1 实现归母净利润254百万元，同比+196%。

    　　长期发展围绕规模化生产优势，拓展高附加值产品赋能渠道。公司计划产能扩张，强化规模化生产能力，提高现有业务毛利率水平；推动公司智能化数字化建设，提高生产效率；调整业务战略结构，新设多个部门，全面负责渠道与产品拓展；自研外延并举，通过投资宝玛医疗切入吻合器领域，通过自建切入通道类手术器械产品。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2021-2023 年营业收入分别为52.7、54.0、70.6 亿元，实现归母净利润分别为6.8、7.0、9.2 亿元，EPS分别为2.98、3.06、4.06 元，对应PE 分别为18.5、17.9、13.5 倍。维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：销售渠道拓展风险、在研项目进度风险、疫情后续销售风险等。