事件

    　　2022 年8 月30 日，公司发布2022 年半年度报告。2022 年H1 公司实现营业收入27.67 亿元，同比降低4.98%，归母净利润2.72 亿元，同比降低28.19%，扣非归母净利润2.83 亿元，同比降低16.41%。2022 年Q2 单季度实现营业收入15.02 亿元，同比增加63.72%，归母净利润1.60 亿元，同比增加28.76%，扣非归母净利润1.83 亿元，同比增加80.03%。

    　　锁汇的公允价值变动和股权激励影响归母净利润公司2021 年6 月和7 月实施员工持股计划和股票期权激励计划，本期确认以权益结算的股份支付费用金额1443.95 万元。2022 H1 美元对人民币汇率骤然上升，致使公司远期外汇合约锁定价格偏低产生损失，投资和公允价值变动损益，合计影响利润总额为-2714.13 万元。

    　　现代伤口护理高增长，手术感控业绩承压

    　　2022H1 防疫类防护用品收入12.08 亿元，剔除防疫类后收入15.59 亿元（同比-14.75%）。分不同业务来看，2022 H1 造口及现代伤口护理1.81 亿元（同比+241.05%），基础伤口护理收入5.08 亿元（同比+20.92%），手术感控收入5.61 亿元（同比-40.43%），压力治疗与固定2.30 亿元（同比+19.14%），感染防护12.77 亿元（同比+13.84%）。我们预计下半年随着疫情好转，造口及现代伤口护理产品有望继续保持高增长，手术感控产品有望逐步恢复。

    　　境内业务高增长，境外业务2021 年上半年基数较高境内主营业务收入17.92 亿元（同比+53.28%），其中防疫类境内收入11.83亿元，常规境内收入6.09 亿元。其中，国内市场医院线收入11.67 亿元，剔除防疫类后国内医院线收入4.01 亿元（同比+30.44%）；电商和药店零售线业务收入5.70 亿元，剔除防疫类后电商和药店零售业务收入1.66 亿元（同比+47.13%）。境外主营业务收入9.65 亿元（同比-44.47%），剔除防疫类后境外收入 9.40 亿元（同比-21.77%），主要因为2021 H1 防疫类用品境外销售5.37 亿元和2020 年度部分高价外销手术衣订单于2021 H1 出货交付，致2021 H1 整体外销收入较高。

    　　盈利预测与投资评级

    　　我们预计公司2022-2024 年营业收入为59.21/66.28/78.36 亿元，同比增长16.3%/11.9%/18.2% ， 不考虑股权激励费用， 预测归母净利润为7.00/8.03/9.77 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险；公司经营不及预期的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险