事件：公司发布 2022年三季报，前三季度收入42亿元（+8.7%），归母净利润4.6 亿元（-5.7%），扣非归母净利润4.5 元（+8%），经营现金流净额3 亿元（-41.4%）。

    22Q3 单季度延续高增长。分季度看， 22Q1/Q2/Q3 单季度收入分别为12.7/15/14.3 亿元（ -36.6%/+63.7%/+50.5%)， 单季度归母净利润分别为1.1/1.6/1.8 亿元（ -56%/+28.8%/+75.9%)， 单季度扣非归母净利润分别为1/1.8/1.7 亿元（-57.8%/+80%/+109.3%），22Q3 单季度延续高增长态势，主要因疫情产品和常规业务均实现同比高增长以及亚澳并表的厚增。前三季度毛利率33.2%（-1.7pp），预计主要因疫情物质价格下降所致。

    现代伤口护理引领增长，22Q3 常规业务增速33%。分业务看，前三季度预计造口及现代伤口护理业务超高速增长，剔除亚澳并表后原有现代伤口护理业务增长预计超过50%，为增长驱动力；手术感控业务前三季度有所承压。22Q3单季度疫情产品同比增长98%，剔除后常规业务收入增长33%，较22Q2 大幅改善。

    战略定位清晰，核心业务行业空间巨大。2020 年公司凭借疫情期间增加的现金流和院内渠道，制定新战略聚焦“医用+健康”领域，目标成为国内领先、具备国际影响力的百亿级领先医疗健康企业，目前新战略推进顺利，发展路径清晰。

    业务看，公司将以造口伤口护理和手术感控为核心，2020 年全球高端伤口敷料（60 亿美元+）、造口护理（30 亿美元+）、手术感控（110 亿美元+）市场合计超过200 亿美元，空间巨大，海外市场公司主要通过OEM拓展，而国内市场正处于起步阶段，公司将以自主品牌发力。

    盈利预测：不考虑股份支付费用的影响，预计公司2022~2024 年归母净利润为6.8、8.4、10.1 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：核心业务拓展不及预期、原材料涨价风险、汇率波动风险。