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    2022 年3 月10 日，公司披露2021 年年度报告，2021 年全年实现营业收入52.73 亿元，同比增长16.98%，实现归母净利润3.28亿元，同比下降4.21%，扣非后归母净利润2.33 亿元，同比下降11.17%。

    动态信息评述

    全年营收增长16.98%，车载新业务增长192%。2021 年公司实现营收52.73 亿元，同比增长16.98%，归母净利润3.28 亿元，同比下降4.21%，扣非后归母净利润2.33 亿元，同比下降11.17%，利润低于预期。剔除拆分子公司工程塑料（2020 年净利润0.5 亿元）及并购上海良勤、武汉良信鹏的非经影响，公司同口径营业收入同比增长28.3%，净利润同比增长10.5%。

    分业务看，通用照明主业实现营收47.17 亿元，同比增长26.67%，车载业务实现营收2.81 亿元，同比增长191.53%。公司全年传统主业增长稳定，新车载业务发展迅猛。单季度看，Q4 实现营收15.66 亿元，同比增长24.28%，环比增长25.78%，归母净利润0.44 亿元，同比下降17.97%，环比下降56.92%，扣非后归母净利润0.22 亿元，同环比分别下降31.31%、73.64%。海运供需失衡影响部分产品延迟至Q4 交付拖累整体利润。

    海运和原材料价格上涨拖累盈利能力，公司实现精益管理加强费用管控。受海运周期大幅延长、原材料持续价格上涨影响，2021 年公司全年毛利率13.75%，同比-5.27 个pct；净利率6.22%，同比-1.40 个pct。其中，Q4 毛利率10.82%，同比-3.07个pct，环比-4.43 个pct；净利率2.89%，同比-1.38 个pct，环比-5.24 个pct。费用方面，公司一方面逐步针对下游提价，另一方面执行精益管理，加强费用管控。2021 年公司全年费用率8.05%，同比-2.31 个pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为2.86%、3.07%、2.89%、-0.77%，同比分别-0.36、+0.01、-0.71、-1.25 个pct。

    车载控制器业务全面加速，攻克软硬件技术难题。智能化、电动化变革下，汽车电子电气架构正由分布式跨入集中式，全球汽车控制器市场规模约6000 亿元，海外缺芯加速国产供应商国产替代进程，优质自主厂商有望迎来全球市占率提升。

    公司2021 年明确了聚焦“车载控制器+车用照明”的战略，车灯控制器（LDM）、电池管理系统（BMS）持续突破松下、万向一二三等客户，终端配套保时捷、奥迪、大众、日产、大发、丰田等主机厂，与松下、华域视觉、万向、零跑、海拉和三立等公司建立了良好的合作关系。公司另成立得邦智控加强软件开发并计划于2022 年开始域控制器预研工作。公司在手订单超30 亿元，未来将加速产能投放兑现增长。

    投资建议

    公司是国内通用照明龙头，传统主业为稳定增长，新业务“车载控制器+车载照明”迎来爆发期。公司抓住智能汽车变革窗口期，目前已实现 LDM 和BMS 对国际顶级车企的配套，同时加强软硬件能力建设和域控制器的研发，未来有望随迎来业绩和估值双提升。预计公司2022 年-2023 年归母净利润分别为5、7 亿元，对应当前股价 PE 分别为 14X、9X，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、LED 行业价格战风险；2、车载项目与订单落地低于预期风险；3、行业持续缺芯风险。