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得邦照明(603303)机构评级研报股票分析报告

 
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得邦照明(603303):出口业务跑赢行业 车载业务稳健发展

http://www.chaguwang.cn  机构:中银国际证券股份有限公司  2023-10-28  查股网机构评级研报

  公司持续开拓海外市场,营收增速跑赢行业及可比公司;车载业务稳健发展,获得华中马瑞利定点项目。得邦照明公布 2023 年三季报,前三季度营业收入 36.43 亿元,YOY+1.57%;归母净利2.78 亿元, YOY+26.22%;扣非归母净利 2.45 亿元, YOY-0.11%。 Q3 单季度营收11.88 亿元,YOY+4.06%;归母净利1.13 亿元, YOY+76.52%;扣非归母净利0.80 亿元, YOY-5.95%。维持增持评级。

      支撑评级的要点

      公司通用照明出口业务跑赢行业及可比公司;非经常性收益增厚业绩。

      得邦照明前三季度营收yoy+1.57%,单Q3 营收yoy+4.06%,跑赢行业及可比公司:据海关数据,2023 年前九个月中国照明灯具出口累计额为325.86 亿美元,同比-4.72%;单Q3 中国照明灯具出口额为112.89 亿美元,同比-9.90%。立达信前三季度营收50.62 亿元,yoy-16.23%,单Q3 营收19.95 亿元,yoy-6.42%;阳光照明前三季度营收23.05 亿元,yoy-20.33%,单Q3 营收7.71 亿元,yoy-14.16%。得邦照明非经常收益达到0.33 亿元,而去年同期为0.25 亿元亏损,非经常性科目增厚了归母净利。

      车载业务稳健发展,涉足产业投资未来或增厚收益。公司车载业务稳健发展,公司新披露一个定点项目,为华中马瑞利供应S311 车大灯ECU,项目周期 3 年,预计全生命周期订单总金额约 8100 万元人民币。公司目前已与松下、华域视觉、万向、马瑞利等品牌建立合作关系。公司于今年8 月与关联方横店资本共同出资设立产业股权投资基金,据公司官网,10 月投资孔像科技布局汽车电子,未来或与公司车载业务形成产业协同增厚收益。

      盈利预测与估值

      考虑到通用照明出口大盘仍未恢复至去年同期,海外需求疲软,结合公司前三季度营收及利润仍未恢复至2021 年同期水平,调低营收和利润预测,预计公司2023~2025 年营收为51/57/64 亿元,净利润为 4/5/6 亿元,对应 2023~2025 年 PE 17x/14x/12x,维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      原材料成本大幅上涨、海外需求疲软、行业竞争大幅加剧。

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