本报告导读：

    受益三季度特斯拉交付量同比+16.2%，公司Q3 实现营收2.74 亿元（同比-17.53%，环比+8.83%），归母净利润0.51 亿元（同比-47.21%，环比+10.86%）。

    投资要点：

    维持“增持”评级。提高目标价至36.50元（原29.31元）。公司Q3营收2.74 亿元（同比-17.53%，环比+8.83%），归母净利润0.51 亿元（同比-47.21%，环比+10.86%），EPS 为0.13 元，业绩略低于预期。

    由于特斯拉在今年停产了Model S/X 75D 车型，导致公司高毛利产品减少，使得综合毛利率有向下趋势。我们下调公司2019~2021 年EPS为0.56（原0.92）/0.69（原1.11）/0.95（原1.22）元，由于公司新产能投放密集、且特斯拉国产化在即，公司估值有望修复并上行，我们上调公司目价价至36.50 元（原29.31 元），对应2021 年38 倍PE。

    受益国产化，四季度及2020 年大概率特斯拉将持续放量，从而提升旭升盈利能力。特斯拉上海超级工厂目前试生产了车身、喷漆、总装整车等全过程，预计年末周产能达到1000-2000 辆。新工厂预计在2020 年开始生产，在完全投入运营后年产量预计可达50 万辆。

    公司三季度经营及财务状况稳健。毛利率环比+2.49%。新产品新客户推进稳步进行。公司4 号工厂逐步投产使用，五六号工厂正在扩产中，新产品变速箱壳体、电池壳、锻造铸件等符合未来轻量化趋势。客户端，除特斯拉以外，公司正在积极开拓长城、广汽、奔驰等新客户。公司上市以来通过ipo、可转债、非公开发行（拟）募集资金投向铝合金新产品，打开成长空间。

    催化剂：国产特斯拉价格公布。

    风险提示：中美贸易战的不确定性，电动车行业竞争加剧的风险。